每經記者  肖芬  發自上海

        自2009年7月10日桂林三金（002275，SZ）在深交所中小板上市以來，A股IPO重啟已經過去了整整一年。

        目前，在創投市場上，本土VC/PE已經成為主流。投中集團（ChinaVenture）的調查顯示，IPO重啟一年以來，A股中小板和創業板已日漸成為外資VC/PE投資機構退出的另一條途徑。同時，企業變更境外上市股權結構、轉而通過A股成功上市的案例，也逐漸增多。投中集團數據顯示，美元基金最近一年通過A股IPO退出的賬面回報率算數平均值為15.1倍，中值為4.4倍。

外資基金A股上市日漸增加

        “我們是外資基金，投資的企業以后肯定會選擇在境外上市。”早前，一些外資基金在接受記者采訪時總是如此表示。不過，從近一年內的項目看，這種情況正在發生變化。

        投中集團最新數據顯示，一年內，已有11家外資VC/PE投資機構通過深交所中小板和創業板實現投資企業上市，其中中小板上市9家、創業板3家。其中，智基創投、凱鵬華盈、策源、IDG資本、華平和蘭馨亞洲等6家美元基金均為首次通過A股IPO退出。

        此外，華登國際、青云創投和紅杉資本3家美元基金亦有望在半年內加入該行列。據公開資料顯示，福建海源自動化機械股份有限公司和廈門乾照光電股份有限公司的首發申請已分別于今年4～5月獲得證監會發審委批準，參股其中的華登國際、青云創投和紅杉資本3家美元基金，有望在今年下半年迎來首次A股IPO退出。

“回歸”A股上市或成趨勢

        在我國香港地區注冊全資子公司，以10倍以上的市盈率對企業進行參股，入股3年后通過中小板或創業板上市，從而獲得不低于3倍的賬面回報，這已成為多家外資機構實現A股IPO退出的縮影。

        通過對一些企業的股權結構進行分析發現，大部分美元基金都通過注冊在香港地區的全資子公司對企業進行投資。

        據統計，啟明星辰、九安醫療、譽衡藥業、日海通訊等多家企業，則是在修改了融資時便于海外上市的股權結構之后才實現A股上市，此類情況在2010年之前實屬少見。

        昨日，創投私募市場分析人士向《每日經濟新聞》表示，A股上市渠道的日漸暢通和國內資本市場的高估值，加之紅籌架構公司境外上市目前存在的政策不確定性，或許將促使更多外資機構將未來美元結匯成本置于次要地位，重新選擇A股上市的退出方式，加緊推進投資企業的股權結構調整。

        事實上，面對中國經濟發展和投資環境的回暖，早有一部分外資基金開始分流，建立人民幣基金，目前，外資基金在國內設立人民幣基金也成為趨勢。

        昨日，一位投資界人士表示，“這是外資基金在整個投資、退出環境發生變化時做的一個調整，當然，現在如果外資基金投資企業，并且計劃在A股上市，肯定更傾向于用人民幣基金去投資，畢竟中外合資企業在某些領域仍存在一定限制，而純內資企業A股上市更容易一些。”

        “有一些紅籌架構公司，人民幣不能去海外投資的情況下，用美元投；在一些限制性的行業，只能夠人民幣進來的情況下，用人民幣投。”同時擁有美元基金和人民幣基金的普凱投資合伙姚繼平不久前向記者表示。

新聞鏈接

A股IPO成外資風投投資盛宴

　　　　投中集團數據顯示，美元基金最近一年通過A股IPO退出的賬面回報率算數平均值為15.1倍，中值為4.4倍。高盛和聯想投資通過海普瑞與聯信永益上市獲得的賬面回報率高居前列，分別超過93倍和38倍，投資啟明星辰的凱鵬華盈和策源回報率較低，為2.7倍。

        投資周期方面，最近一年A股上市的美元基金投資企業從投資到上市所花費的平均時間超過3.5年。

        最近一年共有8家獲得美元基金投資的A股上市企業可進行機構投資市盈率追蹤，調查顯示，其投資市盈率普遍超10倍。以外資機構入股前一年的企業凈利潤為基準進行統計，可發現美元基金的投資市盈率算數平均值為14.8倍，中值為13.1倍，以投資金額加權計算的投資市盈率為14.9倍。

        不過，由于目前缺乏美元基金通過企業A股上市賣出股份、結匯并向LP返還美元資金的實例，外資VC/PE機構的實際收益仍需觀察。



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