保本基金之于2011年，就猶如債券基金之于2010年，以多點開花之勢出現在數十家基金公司的新年產品清單上。證監會最新公布的基金審批進度公示表顯示，已有11家基金公司上報了保本產品，已有的匯添富、建信兩家基金公司保本型基金產品已于1月發行完畢，但這僅僅只是開始，記者從業內獲悉，年后包括國泰、南方等具有超過7年保本基金管理經驗的老牌基金公司亦將發行保本基金，而國泰基金為了在該領域做大做強，更是在業內率先成立了保本基金管理小組。

《意見》助推保本5年有望破千億

        Wind數據顯示，截至去年底，市場上僅有6只保本基金處于運作期間，總規模共228億元，而此前該類產品的發行已經停滯近2年。國泰基金管理有限公司投資副總監兼研究總監，同樣也是保本基金研究組的組長沙骎預計，未來5年中國保本基金的市場會急速擴容，保守估計資產規模將突破1000億元。

        “對于普通投資者而言，保本型產品是非常好的配置品種，而以前市場對保本基金的需求被壓制了。”沙骎表示。但隨著《意見》的出臺可謂是松綁了保本基金資產配置限制，在凈資產、擔保規模等方面也放寬了對擔保公司的限制，以往屬于稀缺資源的保本基金，很可能在2011年開始爆發式增長。

        據悉，之前已有4只保本基金周期運作管理經驗的國泰基金，欲把保本基金做成一個大類別資產，“我們希望未來不到兩年的時間，將公司管理的保本資產達到150億，占到全部管理資產的五分之一。”沙骎對于國泰基金在業內的保本基金管理優勢自信滿滿。

管理不足限制發展

        對于此前保本基金發展的遲滯，沙骎認為，一方面是市場對保本產品不夠重視，另一方面則是管理方式的認識不足。

        “如果用固定收益類的思路來主導管理保本基金，是走入了一個誤區。”沙骎表示，一些保本基金只是簡單地配一個固定收益類基金經理管理，再撥一部分資產給權益類基金經理管理，實際操作過程中兩位基金經理的考核目標并不相同，就很難使收益達到最大化，“固定收益類基金經理一般有個6%~7%的收益就滿足了，但未來我們計劃的考核除了要求絕對回報，還要求與滬深300指數漲幅相比有一定比例。”

        “這是國泰基金在此前7年的保本基金運作中總結出的經驗。”沙骎向記者解釋道，與股票型或債券型基金在管理中基金經理“各自為政”不同的是，保本基金的運作會涉及到很多資產配置的問題，且不同于其他類型基金，保本基金不同類別資產的調整是相互制約的，例如權益類資產與動態保本墊是相關變化的。

        此前的保本基金多是依靠市場趨勢性行情賺取收益。但市場預期未來單邊大牛市或大熊市或很難再出現，目前看來更多的是結構性行情。因此，保本基金的難題在于，怎樣在震蕩行情中為投資人賺錢，捕捉絕對收益，“這也是我們未來發行保本基金產品所重點考慮的問題。”對于未來保本基金給投資者帶來的收益預期，沙骎顯然想得更遠。

團隊協同  動態管理

開頭所及，為應對未來保本基金發展的機遇和挑戰，國泰基金在去年率先組建了專門的保本基金管理團隊，目前共有6個成員，包括權益類、固定收益類基金經理以及最終做投資決策的基金經理。這也是目前基金業內唯一一支保本基金專業管理團隊。

        沙骎介紹，由于需要根據保本墊的日常變化來調整風險資產的比例，而所有的調整又具有前瞻性，因此需要固定收益類和權益類基金經理緊密配合。“我們每天會碰頭開會，討論和預測未來市場、收益率、保本墊的變化情況，從而決定對保本墊以及風險乘數的調整。”

        沙骎介紹，因為所有的調整需要前瞻性，要對倉位進行動態管理，就要根據保本墊的日常變化情況來調整風險資產的比例，因此就需要管固定收益和管權益類資產的基金經理緊密配合。

        之所以要進行動態管理，是因為保本基金在運作期初風險很高，很容易隨市場出現大幅波動，盡管到保本期最后也可能填補收益缺口甚至盈利，但不少投資者無法忍受前期的波動。因此，沙骎希望通過動態管理改善這種狀況，“我們希望貼上國泰基金標簽的保本基金收益率曲線是這樣的，”他用手指劃出一條平穩上升的曲線，“而不是這樣的，”他又畫出一條起伏的波浪線，“讓投資者可以預期到一個收益率。”

        沒有過多的粉飾，沙骎和他的國泰保本基金團隊希冀在未來以更強大的保本投研實力、更勤奮的跟蹤研究、更豐富的保本管理經驗、更理性務實的投資策略來為保本基金持有人在保住本金的前提下，戰勝CPI，賺取更穩定的投資收益。

（徐皓）



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