一季度被基金“盛寵”的光環還恍若眼前，而7月初至上周末A股股價累計同業跌幅第一的殘酷事實就已降臨，招商銀行在“配股前夜”正備受煎熬。

與基金的絕情不同，中小投資者的態度更顯溫情，“招商銀行的估值現在這么低，我已經把原本預留參與配股的資金先用來補倉，然后準備再賣掉其他股票參與招行配股”，有多位投資者對《證券日報》記者聲稱。而數據也支持了投資者的說法。在7月9日招商銀行遭遇大單砸盤放量大跌3.97%之際，該行的融資買入額突然大幅增加，由平常的約2000萬元，飆升至1.04億元。此外，截至6月底，招商銀行的融資余額還僅為8.9億元，而截至7月13日的短短10個交易日后，該行的融資余額就突破了10億元。

配股“前夜”

距離實施配股方案，招商銀行如今只剩半步之遙。

2011年7月，招商銀行公布了其配股再融資方案，擬按每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，配股融資總額最高不超過人民幣350億元。

此前，該方案已經獲得股東大會批準，銀監會的同意，并且也已收到了國資委的相關批復。2012年4月7日，招行公告稱，證監會發審委審核通過了公司的A股配股申請。

也就是說，截至目前，招行所欠缺的監管層批復主要是來自證監會的正式批文，H股方面則需等待港交所聆訊。

今年3月底，招行董事長傅育寧曾表示，力爭上半年能完成A+H配股計劃；招行副行長李浩也表示，此次配股募集資本如果能在今年到位，再加上內生資本及次級債等，預計未來五年將不再需要融資。到2015年，該行核心資本充足率水平將保持在9.5%以上，資本充足率水平會保持在11.5%以上。

但顯然從目前情況看上半年完成的時間表已經不可能實現。不過，由于發審委的審核通過已經是既成事實，用配股前夜來形容招商銀行如今的等待進度并不為過。而且，由于銀監會給招行的批文是去年10月給的，所以按照規定，三季度招行肯定需要完成配股。

從相關財務數據來看，招商銀行再融資進度雖談不上緊迫，但仍不能放松。一季報顯示，截至2012年3月末，招商銀行資本充足率為11.54%，比年初上升0.01個百分點；核心資本充足率為8.31%，比年初上升0.09個百分點。雖然招商銀行目前的資本充足率指標全部達標，但是也僅是略高出監管下限。同時，銀監會對主要商業銀行開展的定量測算顯示，在實施《商業銀行資本管理辦法（試行）》后，銀行的資本充足率平均將下降約1個百分點。

機構砸出“鉆石底”？

作為“77家基金的第一大重倉股”和“最好的銀行股”，一直以來，招商銀行集“萬千寵愛于一身”。

根據數據，截至今年一季度，有77只基金將招商銀行列為其第一重倉股。此外，同期持有招商銀行的基金合計達到190只，合計持有招行216799.56萬股，占總股本的比例超過10%，其中持股數超過100萬股的基金有153只，持股數超過1000萬股的有62只。

然而二季度以來，包括招商銀行在內的銀行股集體承壓，銀行股破凈如潮。如果說，對銀行業下半年利潤增速的懷疑導致銀行股估值走低，一個月內的兩次降息則成為壓倒包括招行在內的所有銀行股估值的“最后的稻草”。

從市場走勢來看，繼7月6日逆市下跌之后，7月9日銀行股再遭重創，銀行板塊指數跌幅超過2.4%，寧波銀行（002142）和南京銀行（601009）的跌幅甚至超過4%，而招商銀行也是連續兩個交易日放量大跌，兩個交易日合計換手1.45%，超過之前7個交易日的總和。從7月9日盤面來看，招商銀行數萬手的大賣單和大買單交替出現，顯示出機構大資金進出的味道。畢竟招商銀行僅一萬手的大單涉及的資金就超過千萬元，顯然是“實力派”才玩得起，而該行當日最大一筆交易為近3萬手的賣單。數據顯示，持有招商銀行股權超過300萬股的基金共有124只。有觀點認為，基金目前正展開調倉，銀行股可能面臨“被清洗”。此外，也有分析人士猜測，為了減少資金壓力，部分主力機構搶在招商銀行配股前離場。

不過，經歷了“大單砸盤”的洗禮，招商銀行的估值顯然更具優勢了，以上周招商銀行每股最低價（9.89元）計算，招商銀行的動態市盈率不足5倍、市凈率1.27倍。因此，有投資者主動在股吧留言表示，招商銀行的估值已經跌至“鉆石底”。

“股市就是這樣，在上漲的過程中，漲幅肯定要超過股票本身的價值，同樣的道理，跌的話，也必將跌破其價值，才會重新被投資者拾起。”——一位市場人士的分析道破了銀行股面臨的局面。

“大戶”融資抄底

“借錢也要買招行”——這是二級市場中“大戶”投資者的態度，其借錢的途徑正是融資融券。

上交所數據顯示，在7月9日招商銀行遭遇大單砸盤放量大跌3.97%之際，該行的融資買入額突然大幅增加，由平常的約2000萬元，飆升至1.04億元。

此外，截至6月底，招商銀行的融資余額還僅為8.9億元，而截至7月13日的短短10個交易日后，該行的融資余額就突飛猛進的突破了10億元。

而此前，招商銀行此前的融資余額從8億元上漲至8.9億元整整花了今年5月和6月兩個月的時間。

一位分析師對記者表示，在自有資金炒股的情況下，無論是長線投資者，抑或是高位被套者，他們都可以選擇長期持股不動，比方兩年、三年，甚至五年不賣，但融資融券交易卻不能久等。它的最長持股期或借款期不得超出6個月，也就是說，“大戶”認為招商銀行在半年內估值會進行修復。此外，目前券商給出的融資利率一般超過8%，理論上來說，只有招商銀行的漲幅超過這一利率幅度投資者才可能實現盈利。如果沒有足夠的賺頭，或者投資者將融資融券交易的方向“弄錯”，則交易損失就會被放大，直至強行“被平倉”。