保護中小投資者合法權益“國九條”日前發布。這不僅是指導我國資本市場中小投資者權益保護工作的指引，更是促進資本市場持續健康發展的綱領性文件。未來監管部門圍繞投資者保護進行監管的工作力度將升級，只有補足投資者保護的“短板”，A股市場才能真正踏上良性循環的道路。

“國九條”以投資者需求和合法權益保障為導向，針對長期以來投資者保護存在的突出問題，構建資本市場中小投資者權益保護制度體系。保護中小投資者合法權益非常重要，這不僅是資本市場監管的核心內涵，也是由我國投資者結構決定的。

我國資本市場投資者構成中，絕大部分是投資金額少于50萬元的中小投資者。中小投資者作為資本市場中的重要一員，完成的股票交易量約占股票交易總量的60%，在資本市場中發揮著不可替代的作用。但由于信息不對稱、投資回報機制不健全、上市公司違法違規、維權渠道不暢等突出問題的存在，不僅損害了中小投資者權益，也制約了我國資本市場持續健康穩定發展。

必須認識到，保護中小投資者是推動監管轉型的核心要義，也是監管工作的重中之重。在轉變政府職能、推進市場化改革的背景下，證監會的監管理念正在發生根本性改變：扭轉“重審批、輕監管”傾向，推動“主營業務”從審核審批向監管執法轉型，“運營重心”從事前把關向事中、事后監管轉移，加強執法，強化市場主體責任。真正實現這一目標，需要從市場源頭抓起，保護中小投資者合法權益，并將保護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終。

以保護中小投資者為抓手，激發市場活力、完善市場功能、推進監管轉型，是進一步夯實資本市場持續健康穩定發展基礎的有效手段。

首先，市場活力的激發需要放松市場管制，放松市場管制需要以一整套投資者保護制度作為保障。只有這樣，資本市場的功能才能有效發揮。未來，通過健全投資者適當性制度、優化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監管和打擊力度、強化中小投資者教育和完善投資者保護組織體系等一整套投資者權益保護制度，有助于破解資本市場發展瓶頸，為進一步打開資本市場創新發展空間創造條件。

其次，通過投保工作完善市場功能，由重融資轉變為投融資并重。長期以來我國資本市場在制度設計中更多偏重于融資，對中小投資者權益保護重視不夠，形成了融資者強、投資者弱的失衡格局。“一股獨大”現象普遍存在，為侵占中小投資者權益提供了條件和機會。未來，提高投資者話語權、保障投資者參與權和監督權的制度性安排將逐步實施，包括建立中小投資者表決單獨計票機制；完善征集投票權制度，上市公司不得對征集投票權提出最低持股比例限制，從制度上改變“一股獨大”導致的中小投資者參與權名存實亡的現狀。豐富市場工具和產品，強化風險分級分類管理，更好適應投資者多元化需求也有新舉措。通過健全適當性投資制度，科學劃分風險等級，將合適的產品賣給適合的投資者。

再次，通過投保工作完成監管升級。成熟市場國家經驗表明，投資者權益保護是資本市場監管和法制的核心與靈魂。將中小投資者保護、稽查執法和常態化的監管工作有效結合，并且將投資者權益保護納入整個監管工作的始終，貫徹到各個環節。同時，通過制度建設和落實保護中小投資者知情權、參與權、監督權、求償權，從根本上解決投資者保護法規不完善、義務主體責任不落實、投資回報基礎不牢固、投資者教育服務不充分、投資者維權途徑不順暢等問題，實現“投資者受保護—市場健康發展—投資者受益—市場創新發展”的良性循環。

“國九條”的出臺，僅僅是投資者權益保護工作的開始，下一步，包括修改完善《證券法》和其他配套制度，增加上市公司退市保險條款，增加專門保護投資者的條款，確定投資者保護自律組織和其職能；完善證券侵權民事訴訟制度，起草內幕交易和操縱市場的司法解釋；成立專門的證券期貨仲裁機構和調解機構以及發展服務中小投資者的專業中介機構等多項措施有待進一步推出。

可以預期，保護投資者權益，將進一步夯實資本市場轉型發展的基石，使中小投資者真正享受到經濟發展和資本市場改革的紅利。