方大炭素：業績同比繼續增長，基本符合預期

研究機構：東北證券  日期：2014-10-24

報告摘要：

2014年前三季度，公司共實現營業收入26.42億元，同比微降0.22%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3.39億元，同比增長35.43%；實現歸屬上市公司股東扣非后凈利潤3.13億元，同比增長36.87%；實現每股收益0.20元，公司業績基本符合預期。

報告期內，公司的綜合毛利率為31.70%，同比基本持平；凈利潤率為12.67%，同比提升了3.12個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為26.45%，同比下滑了1.62個百分點，環比7.41個百分點；凈利潤率為8.82%，同比增長了4.11個百分點，環比下降了6.11個百分點。可以看到，公司的利潤率環比下滑幅度較大。

得益于財務費用率大幅下降，期間費用率有所下降。2014年前三季度，公司的期間費用率為18.70%，同比下降0.62個百分點。其中銷售費用率為5.74%，同比上升0.93個百分點；管理費用率為11.34%，同比上升1.09個百分點；財務費用率為1.61%，下降了2.64個百分點，是期間費用率下降的主因。

截止到報告期末，公司的存貨余額為15.85億元，同比下降了18.72%；存貨周轉情況同比變化不大，基本正常。由于募集資金尚未完全投入使用，公司的現金余額高達22.64億元，比較充足。在當前的宏觀經濟形勢下，資金充裕是比較有利的情況。

預計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為024、0.27和0.34元，目前的估值水平在41倍PE 左右，公司的估值水平不低，但是考慮到公司等靜壓石墨、核石墨和碳纖維等碳素新材料的發展前景看好，因此暫維持對公司增持的評級。

風險：公司碳素新材料業務的發展進程不達預期風險；市場的系統風險。