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每經記者 楊建

藍籌起舞，中小創伴唱，這番景象在A股市場已很久不見。近期，險資強勢舉牌地產等高股息低估值個股引領了一波藍籌行情，在資產荒的背景下，高股息低估值個股成為市場的搶手貨。

A股向來有條鐵律：牛市始于藍籌慢牛，死于小盤股瘋狂。如今這條鐵律再現，能否改變熊市格局？藍籌行情接下來是否可以持續？

讓我們來看看重陽投資、星石投資等知名私募怎么說的，在接下來的投資策略將有怎樣的改變。

資本搶籌高股息低估值個股

過去幾年一向相對青睞新興產業的國家隊代表——全國社?；鸾衲甓径鹊某止娠L格發生了重大變化，大買煤炭、地產、重工等傳統產業。而對通信、互聯網等新興產業卻出現減持記錄。

值得注意的是，在二級市場上，今年二季度，傳統產業表現出色，煤炭、鋼鐵、有色等頻繁成為A股市場的領頭羊；反而那些充滿想象的新興產業個股卻大幅下跌。

對此星石投資楊玲表示，從基本面上來看，煤炭、銀行、地產等傳統周期行業基本面的底部還沒有到來，但是隨著去產能、去庫存、去杠桿等結構性改革的持續推進，傳統周期行業的供求關系一定會或早或晚的出現改善，由于需求結構的改善，供給端的逐步出清，這類行業凸顯了明顯的投資價值。

前海開源基金楊德龍則表示，在目前債券收益率不斷下降的情況下，高股息率的藍籌股對債券是一種替代，一些資金可能會從債券市場流入股市來挖掘這些藍籌股的機會。

據每經投資寶（微信號：mjtzb2）不完全統計，在已披露中報的上市公司中，有132家公司的前十大流通股東中出現社?；鸬纳碛啊?/p>

其中，全國社?；鸪止勺疃嗟氖鞘V股份。截至二季度末，社?；鹨涣闼慕M合等5個組合合計持股數量為1.27億股，相比一季度末，凈增持了3298.08萬股，持股市值為19.48億元。

全國社?；鹪诮衲甓径却蠓龀值氖莻鹘y產業，其中增持最多的是西山煤電，全國社保基金三個組合賬戶累計持有西山煤電11666.68萬股，相比今年一季度末的6499.95萬股，凈增持了5166.73萬股，持股市值為11.97億元。

此外證金公司的操作思路也逐步浮出水面，證金系有增持銀行股的記錄，在中報中繼續增持“低估值+高股息率”的個股，尤其是對銀行股進行增持。

其中，證金增持華夏銀行2929.31萬股，至6月末持有華夏銀行股份數增至3.87億股，而截止8月15日持股市值為42.29億元；同時截至6月末，證金公司持有浦發銀行5.99億股，占總股本的2.77%，而今年一季度末，該機構持有浦發銀行5.10億股，持股比例為2.60%，截止8月15日持股市值為101.51億元。

對此旭誠資產陳贇表示，從國家統計局最新數據來看，強周期的行業出現恢復性增長，這也使得銀行業不良貸款和不良率上漲的壓力得以減緩，高股息、低估值的銀行股或迎來一波估值修復行情。

也有私募人士指出，實際上早在今年一季報的時候，證金系就對銀行股進行了增持的動作，而在一季度的時候，整個銀行業平均股息率為3.81%，遠高于當期一年期國債收益率約2.3%的水平，所以早在一季度銀行類股息率較高的個股被證金增持，這也體現了證金公司對股息標的的青睞程度。

重陽投資莊達也表示，對于國家隊的增減持行為，這兩類資金需要區別看待。證金系資金承擔了較多的救市維穩功能，而社保資金與證金系不同，其主要交由各類委托機構管理，操作思路的變化并沒有很強的政策意圖，主要還是反映資金管理者對于市場的主觀判斷，由于中小創普遍估值較高，在當前背景下存在消化壓力，同時二季度傳統板塊處于低位，在供給側改革推動下，煤炭價格企穩反彈，行業景氣度邊際改善，因此出現調倉的現象。

私募大咖對話下半年的行情

本周一，上證指數突破了前期高點來到了3130點，不過股民卻高興不出來，指數反彈快，個股漲得卻并不是太好，“賺了指數不賺錢”現象很突出。

如今投資者也面臨兩難，一方面是賣掉手中個股，去買大盤權重股，但不知道大盤股持續性如何？另一方面是繼續持有手中個股，又怕跑不贏指數。甚至私募大佬但斌稱，看樣子大盤要提前實現3500到4000點的目標了。面對牛市回來了的呼聲，投資者想要保持冷靜很難。那么究竟該如何抉擇？

對此有私募人士指出，仔細分析歷年的行情，在大盤大幅上漲的時間段里，凡是權重股開始大幅上漲發力，接下來就預示著行情的結束。包括2015年在6月大跌前，5月份滬指單日成交破萬億元，主力資金完全不顧基本面，利用投機的手法去拉抬權重股，從而推動指數，利用資金杠桿來賺錢的目的，而實際上權重股可以護盤，可以超跌反彈，但如果獨自成為股市的反彈主線，那就是一種背離，終究是要回歸的。

而此次權重個股和之前的權重行情會面臨一樣的命運嗎？對此重陽投資莊達表示，上證綜指突破4月中旬高點，我們認為目前A股仍然處于系統弱均衡、結構強分化的階段，資金面可以影響市場短期走勢，但決定A股長期走勢的還是基本面。在企業盈利增速未見趨勢性拐點、風險偏好無法實質性提升到情況下，指數難以開啟系統性的上升行情。對于投資者而言，還是需要保持一份冷靜，降低對于指數波動范圍的期望，更加注重個股的基本面價值和結構性機會。關注無風險利率下行背景下現金流穩定、分紅率較高的藍籌，以及具備改革預期差和轉型潛力的公司。

星石投資楊玲則表示，自7月下旬開始的此輪調整已經基本結束，未來整個市場將維持震蕩上行的趨勢。我們認為目前空倉或低倉的比滿倉或高倉位的風險更高，空倉或低倉有可能錯過此輪大類資產市場內生性配置到股票市場的戰略投資機會。所以我們還是會參與市場的機會，從投資品種上看，規避沒有真實業績支撐的偽成長股，重點投資具有真實業績支撐的價值股。目前有很多大消費類行業已經提前出現了供需拐點，比如食品飲料、醫藥生物等行業。

而對于后期走勢，旭誠資產陳贇則給出了具體的操作策略，他表示，投資者可從兩方面來應對，首先對于空倉的投資者，應放平心態，無需沖動進場追高，后市出現回調的可能性較大，要耐心等待，逢低吸入；其次是對于重倉滿倉的投資者，做好高拋低吸，及時止盈；而從選股角度來看，第一是高股息、低估值的標的。第二是有真實產業鏈整合需求的上市公司可提前埋伏。第三，此類震蕩行情中，消費類等防守行業有資金回流，投資者可重點關注。

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