每經編輯｜冷輝    

圖片來源：視覺中國

每經記者 冷輝 每經實習編輯 陳適

近日，全國股轉公司發布了《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商執業質量評價辦法》（以下簡稱評價辦法），自2018年2月1日起正式施行。其中提到，全國股轉公司自2016年起進行主辦券商執業質量評價工作，但隨著市場發展、行業情況和監管要求等方面的變化，原評價辦法表現出一些有待完善之處。

全國股轉公司表示，在總結評價制度前期實施效果的基礎上，為適應市場發展新情況，滿足監管需要，充分發揮評價制度的正面引導作用，此次制定了評價辦法，并明確了評價結果運用安排。《每日經濟新聞》記者注意到，評價辦法聚焦于鼓勵券商增加業務規模、加大新三板賣方研究業務等方面，并對評價結果的運用，明確了三大差異化制度安排。

多項調整修改突出正面導向

《每日經濟新聞》記者注意到，和此前相比，評價辦法主要對于計值方法作了改進完善，在保持評價體系連貫性的基礎上突出了正面導向：一是引進難度系數調降業務量排名靠后的主辦券商的業務點值，引導主辦券商在保證執業質量的前提下增加業務規模；二是為執業質量負面行為清單設置調整系數，更加精準化體現主辦券商執業水平；三是調整推薦掛牌、掛牌后督導兩類業務基準點值權重，使評價更好地適應市場發展與監管需要；四是調整了部分加點項，突出評價體系的正面引導作用；五是修改了個別條款，與上位法規更好銜接。

具體來看，調整和修改包括以下三點：一是綜合點值計值方法方面，為更好發揮評價機制的引導作用，在綜合點值計值方法中引進難度系數，充分考慮不同業務量的主辦券商執業難度的差異，對于業務量排名后10%、后10%~20%的主辦券商業務點值分別給予0.8、0.9的折扣；二是負面行為清單的計值方法方面，為加強對負面行為的精細化管理，更好地將負面行為不良影響程度與懲戒力度相匹配，對于主辦券商執業質量負面行為清單設置調整系數：對于每條負面行為分為三檔，情節由輕到重，依次對應0.5、1、1.5的調整系數；三是業務基準點值權重方面，為使業務權重更好地適應市場發展需要，突出當前形勢下的監管重心，確保評價結果公平，將推薦掛牌與掛牌后督導兩類業務的基準點值權重分別由30%、30%調整為20%、40%，交易管理、綜合管理業務權重維持不變。

此外，評價辦法還新增了三項加點項。

一是為加大對于新三板賣方研究業務的激勵，新增研究業務加點項：“主辦券商賣方研究報告數量位于行業前5%（含）、前5%~10%（含）、前10%~20%（含）的，分別加2點、1點、0.5點”。其中，賣方研究報告指評價期內主辦券商發表的面向公司內部以外受眾的新三板研究報告，具體以主辦券商報送的月度業務數據認定為準。

二是為加大對承接持續督導券商的激勵，新增承接持續督導加點項：“主辦券商凈承接持續督導企業家數位于行業前5%（含）、前5%~10%（含）、前10%~20%（含）的，分別加2點、1點、0.5點”。其中，凈承接持續督導企業家數指評價期內主辦券商新承接持續督導的企業家數減去其解除持續督導的企業家數，以全國股轉公司出具無異議函之日為統計節點。

三是為進一步體現對于持續合規經營方面表現突出的主辦券商的激勵，新增持續合規加點項：“主辦券商最近12個月每月均未出現評價辦法第四章第二節的扣點情形的，在年評時加1點”。為保證公平，在評價期內首次備案的主辦券商不適用該款。

明確三大差異化制度安排

由于業務量大的主辦券商存在一些“多做多錯多扣分”的顧慮，此次對于業務量排名靠后的主辦券商業務點值給予了折扣。申萬宏源新三板資深高級分析師劉靖對《每日經濟新聞》記者表示，業務量大的券商以前會因為這個問題而吃虧，甚至會縮減督導公司數量，不太利于整個市場的規模和服務質量。

針對負面行為的精細化管理，劉靖認為這是正常的，在股轉系統的監管中也有具體的處罰標準和措施等級，對于券商的違法違規行為區別對待是一貫的。新三板賣方研究業務成為了加點項，劉靖表示這體現出對于賣方研究服務的鼓勵，也是非常有必要的，因為賣方研究在新三板目前還是比較稀缺的。另外評價辦法只是提到考核研究報告數量，并且以主辦券商報送為準，這還是需要細化。比如公司研究和行業研究、日報周報月報等類型，對于投資者來說參考價值明顯不同，可能會導致一些券商出現天天出日報等用來“充數”的情況。

對于掛牌后督導類業務基準點值權重的增加、新增承接持續督導加點項等方面，劉靖表示，這和新三板市場的發展階段有關。現在新三板進入了存量時代，掛牌公司新增數量比較少，已經不是市場擴容的時代，再過多考核增量意義不大。增加掛牌數量已不是股轉的主要考慮，而在于提升這個市場資產端（掛牌公司）的質量，去年底的新三板市場新規也對信息披露做出了更多的要求。對于主辦券商來說，也是督導業務重于掛牌業務，督導業務方面主辦券商的責任也比較重大。比如信披要求方面，創新層公司還需要披露季報等，對于各種重大事項也需要判斷如何披露，券商督導投入的人力和成本也會增加，未來關于創新層和基礎層的點值可能還會進一步劃分。從大的方向來說，必須要主要考核督導業務方面，鼓勵券商多接持續督導業務。

此外，對于主辦券商執業質量評價結果的運用，全國股轉公司明確了以下差異化制度安排：一是以年評結果為重要參考依據，選擇主辦券商參與新三板的新業務或新產品優先試點以及市場建設活動。二是將季度評價結果與主辦券商強制培訓掛鉤。三是使月度評價結果與主辦券商日常報告等自律管理要求產生聯動。

劉靖認為，評價辦法更適合目前的新三板市場狀況，更具有合理性，但在一些細節等方面可能還需要再考量和改進。在新三板把券商激勵起來，引導券商提供掛牌、督導、發行、做市、研究一體的綜合服務，這是大方向，對于券商來說可能會“強者恒強”，出現比較大的分化。