江山股份控股權意向受讓方浮出水面 福華通達“接棒”待考

南通江山農藥化工股份有限公司（600389.SH，股票簡稱“江山股份”）的第一大股東籌劃了半年多的控股權轉讓有了初步的結果。9月6日，江山股份公告稱，在公開征集受讓方期間，公司第一大股東中化國際（控股）股份有限公司（以下簡稱“中化國際”）收到一個意向受讓方提交的受讓申請材料和保證金。

公告顯示，該意向受讓方為四川省樂山市福華作物保護科技投資有限公司（以下簡稱“福華作物”）。根據天眼查信息顯示，福華作物的母公司是四川省樂山市福華農藥投資集團有限公司（以下簡稱“福華集團”），福華集團旗下主要資產為從事農藥生產的四川省樂山市福華通達農藥科技有限公司（以下簡稱“福華通達”）。

此前在2008年，福華通達就曾有過向上市公司資產注入進行重大資產重組的計劃。

公開資料顯示，福華通達占營業收入80%以上的農藥板塊產品全部為草甘膦，同時從財務指標上看，該公司資產負債率較高，速動比率下降，此外，草甘膦在國內外正面臨挑戰。農業農村部初步選定草甘膦、多菌靈等10種農藥開展再評價，并力推其他登記超過15年的農藥品種實現周期性評價全覆蓋。

記者撥打福華通達方面電話，但截至發稿未獲回復。

意向受讓方現身

9月6日，就在江山股份公告福華作物為公司控股權意向受讓方次日，江山股份二級市場股價當天大跌7.62%。根據交易龍虎榜數據顯示，當日買入前五席位總計965.35萬元，占當天總成交金額9.27%。

而這一數字被空方大大超出，賣出前五席位總計賣出3765.59萬元，占當天總成交金額的36.17%。其中，機構席位賣出最多，當日凈流出2287.79萬元。

江山股份公告的內容顯示，2018年1月28日，其收到第一大股東中化國際發來的告知函，中化國際擬以公開征集受讓方的方式協議轉讓所持本公司8668萬股股份，該股權占公司總股本的29.19%。上述中化國際這一通過公開征集方式協議轉讓公司股份的事項已獲國資委通過。

同時，公告公開了本次意向受讓方的基本情況，該公司為福華作物，注冊資本為2億人民幣，法人代表為張華。

根據天眼查顯示，福華作物由福華集團全資控股，董事長及法人為張華，其持有福華集團99%股份，董事張彬占1%股份。

而福華集團下主要資產為從事草甘膦等農藥生產的福華通達。工商資料顯示，福華通達的股權結構較為復雜。福華集團為大股東占46.58%股份，其余股東分別為嘉豐國際投資有限公司25.59%、中國農業產業發展基金有限公司7.31%、四川產業振興發展投資基金有限公司6.67%、深圳平安大華匯通財富管理有限公司4%、重慶天原化工有限公司3.9%、北京建信財富股權投資基金（有限合伙）1.33%等10家機構。

而根據福華通達發布的2017年債券年報顯示，2017年公司總資產為100.91億元，總負債為70.15億元，資產負債率為69.52%。而公司的當年營收為44.35億元，同比增長29.67%，營業成本位42.27億元，同比增長30.86%，歸母凈利潤為1.79億元，同比增長30.85%。

目前，公司主要業務包括草甘膦產品及其產業鏈相關中間體及化工副產品的生產與銷售。截至 2017年底，圍繞草甘膦生產通過不斷的技術改造和產能整合，已形成草甘膦12萬噸/年、三氯化磷20萬噸/年、一氯甲烷16萬噸/年等產能。

多次資本運作未果

實際上，在2008年福華通達就曾有過上市計劃。2008年10月13日，ST東源（000656.SZ，現為“金科股份公告，公司于當年10月13日接到福華通達的意向函，該公司擬采用資產注入的方式對公司進行重大資產重組。

不過，該重組在1個月后迅速告吹。當年11月，ST東源收到福華通達《關于終止重慶東源產業發展股份有限公司重大重組事項的函》，來函稱：受目前國際金融危機影響不斷加劇，國際國內經濟形勢變化及其對實體經濟影響尚不明朗，因而對福華通達未來發展的影響存在較大不確定性。福華通達主要產品草甘磷近期國際市場供求關系及市場價格出現較大波動，將致使本次重大資產重組后的盈利預測存在很大不確定性。鑒于上述原因，福華通達對本次重大資產重組未能形成有效的董事會決議。

此外，本次出讓控股權的江山股份近年也曾多次重組折戟。

2017年8月1日江山股份停牌籌劃重大事項，隨后披露的重大資產重組的標的為江蘇恒隆作物保護有限公司全部股權。隨后10月，江山股份公告稱，公司及有關各方就交易標的資產的交易架構設置、交易價格、業績對賭條款等事項進行了多次溝通、論證和磋商，但未能在交易價格、交易方式（發行股份及現金支付的比例）等關鍵條款上達成一致，繼續推進本次重大資產重組的條件不夠成熟，預計在規定的停牌期限內難以形成具體可行的方案繼續推進本次重組事項。為此，交易雙方一致決定終止本次重大資產重組事項。同時，2016年，江山股份擬籌劃重大資產收購江蘇常隆化工有限公司也以失敗告終。

資產一直未能上市，福華通達目前維持較高的資產負債率。2015-2017年，福華通達資產負債率分別為69.74%、69.68%和69.52%。同時，該公司也面臨短期償債壓力變大問題，2015年-2017年，公司流動比率分別為0.73、0.78和0.65，速動比率分別為0.66、0.68和0.55，流動資產對流動負債的覆蓋水平較低。

債務方面，從福華通達當前的負債壓力看，其一年內到期的非流動負債由2015年的2.8億激增至2017年的6.55億，同比增長133.81%，原因為從長期借款金額調入該項，這也意味著今年的還款壓力變大。與此同時，由于去年所發行的6億元私募債，導致公司應付債券同比上升51.3%。

公開資料顯示，截至2017年年報數據，盡管公司利潤增長，但經營活動現金流卻出現同比下降21.95%的情況，2017年度凈流入2.88億元，公司預收款項為7885.47萬元，同比下降35.73%。公司表示，因公司預收貨款結算減少所致。此外公司應收賬款從10.63億元增長到12.24億元。

一位PE人士告訴記者，一般情況下，預收款下降、應收款提升是不太積極的信號，從一定說明公司行業話語權變弱。

此外，根據天眼查顯示，福華通達自身風險達154條，預警提醒346條，涉及多起法律訴訟。

另外，2017年公司債年報顯示，福華通達主營收入主要來源于草甘膦原粉、草甘膦制劑及化工品銷售等3個板塊，分別占2017年總收入的66.35%、12.98%、19.80%，這3個板塊總收入占公司總收入的99.13%。2017年營收增長迅速，很大原因即在于產品銷售均價的大幅上漲。

中信證券分析師王喆表示，環保趨嚴供給受限，草甘膦仍存在漲價預期。從供給端來看，長江流域整治等環保因素強化農藥企業產能壓力，草甘膦落后產能關停，同時草甘膦主要原材料甘氨酸供應受限，甘氨酸價格同比增長39.64%，致行業供給端進一步縮減，草甘膦生產、經銷體系看漲心態明顯。

但短期的價格走俏卻并不能掩蓋草甘膦的長遠隱憂。

在上個月，美國加州北部地方法院陪審團裁決孟山都公司賠償校園場地管理員約翰遜2.89億美元。約翰遜在工作中使用過孟山都生產的草甘膦除草劑，約翰遜罹患癌癥后，2016年對孟山都提起訴訟，指控該公司的除草劑產品致其患癌。此外，加勒比海島國圣文森特和格林納丁斯近日發布聲明，稱暫停Roundup、Touchdown和Glyphos等草甘膦農藥的進口。

國內方面，據新華社報道，農業農村部農藥檢定所總農藝師季穎8月9日表示，我國將在5年內淘汰10種高毒農藥，并對登記15年以上的品種開展周期性評價，初步選定了草甘膦、多菌靈等10種農藥開展再評價。

此番福華集團旗下福華作物成為江山股份控股權轉讓的意向受讓方，公司公告中表示，中化國際將對意向受讓方提交的申請材料進行審核并確定最終受讓方。意向受讓方能否通過評審成為最終受讓方存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。