自五月初中美貿易紛爭局勢緊張以來，A股處于橫盤震蕩區間，方向選擇尚不明朗。在這樣的不確定行情下，資金抱團情況明顯，基金亦是如此，重倉股集中度創下九年來新高，部分人氣藍籌股及人氣板塊受到了基金的一致看好，被給予重倉配置。

在弱勢行情下，機構更看重必選消費，選取業績確定性高的個股以博取阿爾法收益。

值得一提的是，盡管二季度基金總規模出現回落，但股票資產占比繼續回升。在股市目前的相對底部，股票仍然處于價值洼地，再加上科創板順利開板的情緒提振下，基金或看好A股的未來行情。

基金重倉股集中度創九年新高，抱團大消費

興業證券經濟與金融研究院研究發現，2019年二季度主動股票型基金前十大重倉股涵蓋956只股票，較2019一季度的1044只股票數量下降了88只。重倉股中，前十大持倉股市值占所有重倉股的市值比重從2019一季度的23.3%上升至30.2%，占全部持股市值比重也上升至16.98%。這2個指標都超過了2012年時的高點。

主板低配比例收窄至2012年的水平，中小創超配比例大幅降低。興業證券經濟與金融研究院研究發現，2019年二季度，主動型基金低配主板的比例由-13.60%縮窄至-9.41%，加倉4.19個百分點，低配比例已經縮窄至2012年時的水平。中小板、創業板超配比例分別為3.57%、5.84%，環比分別加倉2.69、減倉1.50個百分點。中小板的超配比例突破2014年的低點，創業板的超配比例再次回落到2018年三季度時的水平附近。

下表給出了主動股票型基金的前十大重倉股2019第二季度相對于第一季度的變動情況。第一季度基金前十大大重倉股分別是中國平安、貴州茅臺、招商銀行、五糧液、格力電器、長春高新、瀘州老窖、溫氏股份、伊利股份、恒瑞醫藥。

可以看到，在第二季度中，美的入圍了前十，并躍居為第六大重倉股。美的作為白色家電全品類龍頭，旗下收購的庫卡與東芝家電的整合情況進一步改善，可能為業績帶來進一步增長。而反觀恒瑞醫藥，則掉出了前十，可能受制于帶量采購的進一步擴大，投資者態度較為謹慎。

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

下表按超配比例降序排列了2019年二季度主動股票型基金重倉股分行業配比。興業證券經濟與金融研究院研究發現，2019年二季度主動股票型基金的重倉股超配最多的行業分別是食品飲料、醫藥、家電、計算機、農林牧漁等，超配比例分別為12.12%、7.63%、4.43%、1.75%、1.57%。其中，食品飲料和家電進一步加倉，而計算機與農林牧漁相對減倉較多，大消費領先地位明顯。并且可以看到，食品飲料的最近6個季度的超配比例呈穩健上升趨勢，逐步提高，體現出背后資金的良好預期。

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

超配比例前五的行業中，只有食品飲料、家電在2019年二季度的超配比例較前一季度有所上升。其中食品飲料的超配比例都接近2012年時的歷史高點，家電的超配比例接近2018年初時的水平。醫藥、計算機、農業的超配比例則有所下降。農業和計算機的超配比例降幅較大，但農業的超配比例仍然處于2016年以來的較高水平。

部分板塊調倉明顯

下表統計了基金對于各行業的超配比例，即基金對行業的配置比例與市場標準配置的差值。基金相對于普通投資者來說，擁有更多的數據與信息，其行業嗅覺更為敏銳，通過觀察基金的行業配置情況，或可捕捉相關可用信息。

可以看到，第二季度超配占比排在前五的行業分別為制造業、信息技術服務業、衛生和社會工作、農林牧漁、租賃和商務服務業。排在第一的制造業，其超配比例為16.10%，遠超其余行業。而第二季度超配占比最低的行業分別為金融業、采礦業、電力熱力和燃氣水務、建筑業和交通運輸、倉儲和郵政業。

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

下表給出了主動股票型基金全部標的的行業加減倉情況。加倉比例排在前五的行業分別為制造業、采礦業、金融業、交通運倉儲和郵政業、租賃和商務服務業；而減倉比例前五的行業分別為信息技術服務業、房地產業、電力、熱力、燃氣水務、農林牧漁和文化體育娛樂行業。

結合基金第二季度超配比例表來看，可以發現，農林牧漁雖然超配比例仍然較高，卻依舊遭到基金較大減倉，主要由于其相對漲幅較高與市場的畏高情緒；而雖然基金對金融業的整體超配比例相對市場標準來說較低，但相對第一季度，第二季度仍然作出了加倉操作，基金或看好后市出現拐點時，金融業所能帶來的高額阿爾法收益。

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

股票資產規模占比回升

二季度基金總規模出現回落，但股票資產占比繼續回升。

2019年二季度，全部基金資產總值從2019年一季度的14.72萬億下降至14.20萬億，下降了3.54%。剔除QDII類、商品型和REITs三類基金后，股票和債券型基金合計持有股票資產市值2.04萬億，較前一季度的1.99萬億增長2.50%，占資產總值的比重從2019年一季度的13.64%上升至14.50%，連續第2個季度上升；占A股市場總市值和流通市值的比重分別為3.50%、4.63%，較前一季度分別增長0.23、0.23個百分點。

主動股票型基金倉位出現回落，但仍位于2018年以來的較高水平。2019年二季度主動股票型基金資產總值規模為10584.16億元，環比2019年一季度增長4.19%。股票倉位從2019年一季度的84.24%下降至82.57%。其中，普通股票型基金倉位由87.49%下降至86.74%，偏股混合型基金倉位由83.23%下降至81.35%。主動股票型基金的倉位依然在80%以上，處于近15年來的相對高點，也可以看出基金對待目前A股的估值依然保持謹慎樂觀，鑒于目前個股大多處于相對低位，下探空間或較小。

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