專業投資者的關注點，從來不是股價，而是企業價值，只有當企業價值持續增長，投資才能賺到企業成長的錢，這也是“增量”思維的真正體現。今年上半年，AIGC作為被賦予“價值增量”的重要概念之一，全球行業融資超千億元，比去年全年增長超10倍。

在國內，AIGC也成為科技圈與資本圈的“香餑餑”，互聯網大廠紛紛下場，百度上線“文心一言”，阿里、京東、騰訊、字節跳動等擁有海量數據的大廠陸續入局，一二級市場也快速反應跟上，一些嗅覺敏銳，早些年就在大模型領域深耕的企業更是遭遇“哄搶”，身價翻倍。

然而，企業要在這場價值競賽中拔得頭籌，不僅要疊加“AIGC”buff，更重要的是技術應用經得起市場檢驗，企業成長路徑及對行業未來趨勢的研判經得住時間的考驗。

AI領域先行者，布局三年迎來收獲期

如果AIGC是一張諾亞方舟船票，對于AI領域的先行者昆侖萬維而言，是較早獲得這張票的中國企業之一。

早在三年前，昆侖萬維就瞄準了AIGC技術的發展機會，并從AI音樂切入，啟動SkyMusic，成為國內較早一批布局大模型賽道的企業。

2022年12月，當ChatGPT以現象級AIGC應用風靡全球一個月后，昆侖萬維緊隨其后發布AIGC全系列算法與模型“昆侖天工”。

今年4月，昆侖萬維正式發布千億級大語言模型“天工”，并啟動邀請測試。自測試以來，“天工”在文案創作、知識問答、代碼編程、邏輯推演等各個應用場景的表現均獲得了用戶的廣泛好評，并且收到了來自包括廣告營銷、游戲、娛樂、社交、咨詢、辦公、金融、能源等眾多行業頭部企業的商業合作需求。AIGC的長期深入布局被市場看見，讓一向低調的企業成為焦點。

針對廣大用戶在搜索過程中的核心痛點。8月23日，昆侖萬維正式發布首款“里程碑式”AI搜索產品——“天工AI搜索”。“天工AI搜索”能夠為用戶提供快速、可靠的交互式搜索服務，并集成寫作、演示等常用功能，幫助用戶提升工作效率，全面重塑中文搜索體驗。未來，“天工AI搜索”將增加多模態搜索能力。

不僅如此，昆侖萬維財報中，AIGC也是濃墨重彩的一筆。據最新半年報顯示，報告期內，通過對Singularity AI的收購，并整合原有業務，形成AGI與AIGC業務板塊主體昆侖天工Skywork AI。昆侖天工的成立幫助昆侖萬維建立了在人工智能賽道的長期競爭優勢，極大地提升了行業影響力。

目前，昆侖天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI動漫、AI社交六大AI業務矩陣，是國內模型技術與工程能力較強、布局較全面、同時全身心投入開源社區建設的企業之一。

昆侖萬維占據絕對先發優勢，但并未著急“收網”，而是持續深化生成式AI在瀏覽器、信息分發、社交、游戲等各項業務中的融合應用，賦能業務線，在全球范圍內加速拓展事業版圖。

公司旗下海外信息分發與元宇宙平臺Opera，目前已完成從傳統瀏覽器向人工智能驅動的AI助手與元宇宙平臺轉型，業務覆蓋廣告、搜索、信息內容分發、AI助手、元宇宙等多個領域，建立起以瀏覽器為核心的多元產品矩陣。根據第三方統計數據顯示，Opera系列瀏覽器活躍用戶規模穩居第三方瀏覽器榜首。

這一戰略規劃與市場觀點不謀而合。在部分投資者看來，AIGC就好像曾經的互聯網，是一個長期的機會，未來的發展趨勢也是如“毛細血管”般深入到各個場景。另一方面，從企業經營競爭角度分析，提早布局的企業能搶占市場先機，有望獲得更大增長機會。

主營業務表現優異，AIGC推動價值重估

不斷創新的AI功能，持續深化的應用布局，大幅提升用戶的產品體驗和服務滿意度，讓昆侖萬維在全球范圍內獲得用戶認可。

據公開財報，截至2022年第四季度，Opera平均月活躍用戶達3.24億，成為全球主要的流量入口之一。音頻社交娛樂平臺StarMaker，截至2022年底在全球的累計注冊用戶達3.1億，在海外社交娛樂應用中排名位列前茅，尤其在東南亞、中東及拉美等主流市場穩居行業首位。

隨著社交、娛樂、廣告、搜索等主流業務挺進縱深，一定程度上，昆侖萬維實現了流量破圈，帶動核心業務強勁增長，經營性凈利潤顯著提升。財報顯示，2023年上半年，昆侖萬維實現營業總收入24.3億元，同比增長8%。整體毛利率達80%，繼續保持在較高水平。實現經營性現金流5.3億元，同比增長30%。公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.6億元，利潤規模繼續位居行業前列。公司海外業務收入規模達20.2億元，同比增長21%，海外業務占總收入比重達83%，同比進一步上升9個百分點。

核心業務業績表現也很優異，Opera在2022年收入快速增長，創歷史新高。年報顯示，受益于向高用戶價值地區的持續滲透以及新業務板塊的出色表現，2022年Opera全年營收3.31億美元，同比增長31.9%，實現凈利潤1503.5萬美元，超出此前指引及市場預期。

多元化業務齊頭并進，為昆侖萬維打造了不同階段的成長周期，提升了抵御風險的能力。年度報告期內，昆侖萬維的整體收入結構更趨均衡，各項業務毛利率處于較高水平，其中國內社交增值業務毛利率達97.87%，海外社交增值業務毛利率達87%。

經營水平持續向好，加上行業政策、宏觀經濟等多重因素影響，今年開年后，昆侖萬維二級市場股價行情迎來大漲，漲幅一度高達383%。可以想象，在AIGC全面激活業務板塊后，昆侖萬維或將迎來新的增長極，企業成長空間有望被打開。

看不見的背后，技術仍是“核心競爭力”

AI企業的成功因素都有一些共性，如大量高質量的數據、機器學習方面的強大技術，以及開發友好、高效應用程序的能力……簡言之，諸多成績背后，離不開核心技術支撐，這也是市場看重的能力之一。

然而在AIGC發展初期，每年模型訓練成本高達數千萬美元，高額的費用讓很多公司望而卻步，昆侖萬維錨定賽道后，立即組建百人研發團隊，先后投入數千萬元，積極探索預訓練大模型的研發與應用，成功建立了行業領先的預訓練數據深度處理能力，并積累了較為豐富的工程經驗。

中報顯示，人力投入方面，昆侖萬維現AGI與AIGC板塊團隊整體規模近千人。其中技術團隊由來自國內外知名企業和高校的專家學者與專業人才組成，核心團隊成員曾供職于海內外知名科技公司，并在國內外會議如TPAMI、CVPR、CLIP2TV、Deepsquare上發表過多篇論文，擁有優秀的學術背景及從業經驗，能夠快速、有力地推動先進技術高質量落地。

硬件投入方面，公司已累計投入上億美元采購相關硬件設備，構建了自主可控的算力集群，目前已可以滿足文本大模型的訓練優化以及未來多模態大模型的訓練需要。同時隨著算力資源能效比的進一步提升，公司預計能夠滿足未來除視頻AIGC之外的算力需求。

模型開發方面，公司保持以“周”為周期的迭代速度，不斷提升在各個細分領域的能力表現。同時，公司對標GPT-4的多模態預訓練大模型亦完成數據收集和清理，目前已進入實驗性訓練階段，后續將繼續緊密跟蹤國際前沿技術進展，確保公司領先優勢。

基于日漸成熟的AI技術底座，不斷落地的多場景AIGC應用，昆侖萬維成為“大模型+應用生態”的平臺型公司雛形顯現，被多家券商機構維持“增持”“買入”評級。

展望未來十年，昆侖萬維顯露堅定擁抱AGI與AIGC的決心，并將“All in”AGI與AIGC定為接下來的戰略目標，提出在業務板塊不斷加強技術積累，全力推進“昆侖天工”系列模型的研發與迭代升級。

保持新想象空間，未來可期

如果說，提前“預知”并精準切中AIGC發展脈絡是一種能力，以十年的維度開展企業戰略布局更像是一種智慧的選擇，昆侖萬維“All in”戰略為市場打開更大的想象空間。

但也有聲音質疑，昆侖萬維的AIGC人工智能業務“一直在路上”，并未取得實際收入，對公司財務狀況也不會產生很大貢獻。

2023年07月14日，昆侖萬維(300418.SZ)發布了《關于公司與B端客戶簽訂AI技術服務協議的公告》，表示近日宣布與北京蜜萊塢網絡科技有限公司（以下簡稱“蜜萊塢科技”）簽署了一項AI技術服務協議。根據協議，蜜萊塢科技將向昆侖萬維購買AGI Sky-Chat SaaS API服務和AIGC SkyPaint API服務，旨在支持其定制大模型方向的技術落地。服務內容包括AI文本生成能力和AI圖像生成能力，合作期限為一年，總金額不超過人民幣1500萬元。此次協議的簽署，意味著昆侖萬維“天工”大模型在互聯網社交行業的正式落地。

企業成長的價值增量并非一朝一夕，就像AI技術的回報不能一蹴而就，AIGC相關產品從普及到應用還需很長一段時間，只有以長遠的戰略眼光和足夠的耐心，才能經得起時間檢驗。

未來，隨著AIGC應用在多場景、多領域加速落地，昆侖萬維的前瞻性布局、業績增長邏輯、“All in AGI與AIGC”后的發展潛力以及企業長期價值將逐漸被驗證。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）