每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

昨日，安記食品發布了2025年半年度業績預告，預計歸母凈利潤同比增加超過50%，而扣非凈利潤卻減少超過10%。2015年上市至今，安記食品的歸母凈利潤就一直沒有超過其上市前的水平。2019年之后，安記食品其他業務的高速增長，食品制造業務占營收比重不斷下降。奇怪的是，公司IPO募投項目卻一直處于“難產狀態”。

安記食品的歸母凈利潤和扣非凈利潤表現為何不一致？IPO募投項目為何一直處于“難產狀態”？接下來每經資本眼專欄記者就來詳細梳理一番。

金融資產投資收益表現不穩定 食品制造業務占比持續下降

7月14日盤后，安記食品發布了2025年半年度業績預告。該公告顯示，公司預計2025年半年度實現歸母凈利潤為1330.53萬元到1430.53萬元，同比增加53.02%到64.52%；實現扣非凈利潤為995.08萬元到1095.08萬元，同比減少14.89%到22.66%。

2025年上半年安記食品的營業收入和扣非凈利潤都出現下降，但歸母凈利潤卻預計同比增長超過50%！為什么會這樣呢？主要原因如下：受證券市場整體回暖影響，安記食品所持有的金融資產投資收益及公允價值變動收益較上年同期增加較多所致。

不過，安記食品金融資產相關投資的收益并不穩定。安記食品2024年年報顯示，2022年至2024年，除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益分別約為-908.98萬元、-739.91萬元和609.43萬元。

安記食品2024年年報顯示，自成立以來，公司一直專注于調味品的研發、生產和銷售。公司調味品類主要產品包括排骨味調料、海鮮味調料、骨湯味調料、牛肉味調料、雞鮮味調料、餐飲菜式調料等六大類產品。

不過奇怪的是，2019年之后安記食品其他業務的營業收入占比持續提升。同花順數據顯示，2019年至2024年，安記食品食品制造業務的營業收入分別為2.90億元、2.99億元、3.11億元、2.25億元、2.54億元、2.28億元；其他業務的營業收入分別為0元、1.22億元、2.38億元、3.32億元、3.78億元、3.79億元。據此計算，2022年安記食品其他業務的營業收入開始超過食品制造業務的營業收入，到了2024年，食品制造業務的營業收入占公司總營業收入的比重僅為37.58%。

不過，安記食品其他業務的高速增長，并未有效拉動公司凈利潤的增長。2020年至2024年，安記食品的歸母凈利潤分別為5281.75萬元、4539.27萬元、1383.56萬元、3109.23萬元和3833.35萬元。

其他業務的增長也明顯拉低了安記食品的盈利水平。同花順數據顯示，2024年安記食品其他業務的毛利率僅為1.76%，而食品制造業務的毛利率高達40.06%。2019年安記食品的毛利率高達27.01%，凈利率為10.16%；到了2024年，公司毛利率降至16.15%，凈利率降至6.32%。

凈利潤始終未超過上市前水平 三大首發募投項目“難產”

安記食品于2015年上市，但其凈利潤始終未能突破上市之前的高點。2014年安記食品凈利潤為5656.89萬元，2015年上市之后，公司的凈利潤再也沒有超過2014年的水平。不過，安記食品的估值一直都不便宜，上市至今，其動態市盈率沒有低于過35倍。截至2025年7月15日，安記食品收盤價為10.88元，動態市盈率為67.59倍。

每經資本眼專欄記者注意到，安記食品上市已接近10年，而其IPO募投項目一直處于“難產狀態”。安記食品首次公開發行股票招股說明書顯示，公司募集資金共有5個用途，其中四個屬于項目建設，分別為年產10000噸1：1利樂裝調味骨湯產品生產項目、年產700噸食用菌提取物及1625噸副產品生產項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目，建設周期都不超過2年。

（圖片來源：截圖自安記食品首次公開發行股票招股說明書）

安記食品2024年年報顯示，截至2024年末，四個項目建設中，僅營銷網絡建設項目于2024年12月達到預定可使用狀態，而剩余三大項目仍處于“難產”狀態，但累計投入進度都超過90%。有業內人士表示，上市公司募集資金為其業績增長提供彈藥，但能否轉化為實際增長，最終取決于公司的戰略執行力與資源配置效率。

（圖片來源：截圖自安記食品2024年年報）

讓每經資本眼專欄記者感到詫異的是，安記食品已經終止了上述三個累計投入進度都超過90%的IPO募投項目。根據安記食品2024年12月的公告，公司選擇終止的主要原因是考慮到市場環境與行業發展趨勢發生變化。

（圖片來源：截圖自安記食品2024年年報）

安記食品其他業務到底指的是什么？在毛利率如此低的情況下，為什么還要開展此類業務？是否會影響公司調味品業務的發展？為什么IPO募投項目投入進度如此緩慢？市場環境與行業發展趨勢到底發生了哪些變化？對于上述問題，每經資本眼記者致電安記食品年報中的電話0595-22499666-8588，但顯示無法接通，隨后記者撥打0595-22499666，接電話的相關人士確認自己是安記食品工作人員，并表示：“公司沒有證券部，也沒有辦法轉去公司董秘辦。”

招商證券研報顯示，在大環境影響下，消費者消費升級動力略顯不足，同時調味品行業進入存量競爭階段。面對行業競爭變化，安記食品在研發方面的投入明顯不足。安記食品2024年年報顯示，公司研發支出總額為912.64 萬元，同比下降18.62%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211223117604