每經(jīng)編輯｜彭水萍

近期，半年報業(yè)績預(yù)告持續(xù)披露，受市場環(huán)境影響，煤炭、焦炭價格整體下行，煤炭企業(yè)利潤承壓。受利潤下探影響，煤炭板塊回調(diào)，煤炭ETF（515220）年初至今跌超10%。“反內(nèi)卷”背景下，煤炭板塊預(yù)期向好，煤炭ETF（515220）持續(xù)吸金，連續(xù)5日凈流入額超14億元，當(dāng)前規(guī)模近60億元。

1、“反內(nèi)卷”預(yù)期升溫，煤炭供需或改善

近日，中國煤炭運銷協(xié)會召開上半年煤炭經(jīng)濟(jì)運行分析座談會。會議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競爭，促進(jìn)煤炭市場供需平衡。

國家發(fā)改委2024年提出“反內(nèi)卷”指導(dǎo)方針，要求傳統(tǒng)行業(yè)避免低價傾銷、重復(fù)建設(shè)。煤炭行業(yè)作為能源安全“壓艙石”，2025年將重點整治合同違約、供給過剩等亂象。

機(jī)構(gòu)分析指出，行業(yè)自律將減少市場煤價波動，5500大卡動力煤長協(xié)價有望維持在700元-750元/噸區(qū)間；同時，淘汰落后產(chǎn)能可提升頭部企業(yè)市占率，前5大煤企利潤占比或從2024年的42%升至2025年的48%。

2、歷史供給側(cè)改革期，煤炭行情占優(yōu) 

（1）2016年“供給側(cè)改革”：煤炭較滬深300超額近10%

2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革正式開始。煤炭板塊行情明顯得到提振，截至2016年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達(dá)23.4%，明顯高于滬深300的14.1%。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2016/02/01-2016/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

（2）2020年“碳中和”行情：煤炭較滬深300超額近一倍

2020年9月，“雙碳”政策首次提出，遠(yuǎn)期煤炭需求的大幅下降限制煤炭新批產(chǎn)能及煤企新建產(chǎn)能意愿，煤炭板塊行情明顯走強(qiáng)。截至2022年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達(dá)83.4%，同期滬深300跌幅為20%左右。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2020/09/22-2022/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

若后續(xù)“反內(nèi)卷”政策落地，煤炭板塊行情或受到提振。另外，近期受高溫天氣影響，夏季六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量提升趨勢明顯。截至7月4日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周平均量是共84.27萬噸，周環(huán)比上漲3.05萬噸，漲幅達(dá)3.75%。展望后市，隨著高溫天氣推升日耗，煤價短期仍有望震蕩上漲，后續(xù)關(guān)注高溫天氣催化及終端需求釋放持續(xù)性。 

3、煤炭股息率行業(yè)領(lǐng)先

除政策預(yù)期外，“碳中和”背景下，煤炭板塊面臨變相供給側(cè)改革，疊加新增產(chǎn)能批復(fù)受嚴(yán)格限制，未來新建礦資本開支有限，高現(xiàn)金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強(qiáng)。截至2025年二季度末，煤炭行業(yè)股息率約5.5%，相較其他指數(shù)優(yōu)勢明顯，也是煤炭板塊不可忽視的投資價值。

煤炭行業(yè)股息率行業(yè)領(lǐng)先

注：數(shù)據(jù)來源wind，數(shù)據(jù)截至2025年7月11日；歷史數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

感興趣的投資者可以關(guān)注煤炭ETF（515220），一鍵把握煤炭產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會，當(dāng)前規(guī)模近60億元位居市場第一，流動性占優(yōu)。

風(fēng)險提示：

基金規(guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。提及ETF基金屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。