一場會議、兩張反對票、三大陣營，美聯儲內部分歧加劇。

北京時間7月31日凌晨，美聯儲公布最新利率決議，如期將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。至此，美聯儲已連續五次貨幣政策會議決定“按兵不動”。

在看似平靜的水面之下，美聯儲內部“暗流涌動”。本次會議投票結果為9票贊成、2票反對，1位理事缺席未投票，其中由美國總統特朗普任命的兩位理事公開“唱反調”，支持降息25個基點。這也是自1993年以來，美聯儲理事首次有兩名成員投反對票。深入分析可知，美聯儲內部已明顯分化為激進派、中間派和觀望派三大陣營。面對內部愈演愈烈的分歧，以及外部政治與經濟數據的加壓，美聯儲主席鮑威爾乃至美聯儲如何施展“平衡術”？降息時點何時到來？重重問題待解。

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美聯儲連續五次維持利率不變

北京時間7月31日凌晨，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。

相較于6月議息會議會后聲明，本次聲明將經濟活動“繼續穩步擴張”修改為“上半年經濟活動增長有所放緩”，若后續數據延續這一趨勢，將為未來降息提供依據。此外，將經濟前景的不確定性“有所下降”的判斷刪除，保留“仍處于較高水平”的表述，美聯儲通脹和就業的雙重目標仍然面臨風險。

與聲明相比，本次會議的投票結果或許更有看點：9票贊成、2票反對，1位理事缺席未投票。其中，反對票來自由美國總統特朗普任命的兩位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼，他們傾向于支持降息25個基點。這也是自1993年以來，美聯儲理事首次有兩名成員投反對票。

實際上，早在會前，市場對“不降息”就已充分定價。因此，在會議結果基本明確的背景下，市場更多試圖“管中窺豹”，探究美聯儲如何平衡明顯的內部分歧與外部壓力，穩定市場預期。

對于降息時點的博弈是市場關注的重點。在利率決議公布前不久，特朗普還預測，美聯儲此次可能不會降息，但“聽說9月要降息”。在新聞發布會上，鮑威爾也被問及降息時點相關問題。鮑威爾未就9月降息給出指引，并強調需要更多數據來確認關稅對通脹的傳導效果。

在鮑威爾的“鷹聲”之下，市場對美聯儲降息預期略有降溫。芝商所的美聯儲觀察工具顯示，當前市場預計美聯儲在9月降息25個基點的概率約為45%，而在一天前還超過63%。

由此，市場對于美聯儲9月降息的看法也是眾說紛紜。

“盡管鮑威爾在會后發言中態度偏鷹，但我們認為本次會議的總體基調仍然較為中性?！睎|方金誠研究發展部高級副總監白雪表示，隨著關稅政策的影響路徑逐漸清晰、經濟與就業下行壓力加大，年內仍有望實施1到2次降息，9月降息的概率有所下降。

有意思的是，中金公司研究部兩個團隊分別發表了各自不盡相同的觀點，折射出美聯儲降息前景的撲朔迷離，以及市場看法隨美聯儲內部一同走向深度分歧。

中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛團隊在研報中表示，美聯儲采取行動的條件正在成熟。只要關稅對通脹的影響路徑基本確定，美聯儲就可以提前行動。因此，從目前的關稅談判進展看，9月降息可能性依然存在。

中金宏觀經濟分析師肖捷文團隊則認為，市場或低估了美聯儲堅持獨立性的決心。美聯儲尚未做好降息準備，美聯儲或難以在9月降息。

美聯儲獨立性面臨考驗

過去三十余年間，美聯儲議息會議鮮有來自理事的反對票。美聯儲政策決策常常展現出高度一致性，而這正是確保政策延續性以及維護美聯儲主席權威的體現。

達拉斯聯儲前主席卡普蘭曾表示，美聯儲就像一艘“超級郵輪”，不會輕易轉向，這反映出一種機構特權，即管理預期和限制不穩定因素。

不過，本次“唱反調”的兩位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼做出此舉并不意外。早在6月美聯儲議息會議以來，沃勒已數次公開表明自己的鴿派立場，鮑曼本月稍早曾呼吁盡快降息。

二人打出“明牌”，公開反水，美聯儲內部分歧已然擺上臺面，市場對美聯儲獨立性的擔憂卷土重來。

有“新美聯儲通訊社”之稱的記者尼克·蒂米勞斯表示，目前美聯儲內部已明顯分化為三大陣營：以沃勒和鮑曼為代表，呼吁立即降息的“激進派”；等待更多數據再行動的“中間派”；支持等看到明顯經濟疲軟才行動的“觀望派”。

“本次罕見地有兩名官員反對維持利率不變，要求立即降息。這些反對意見凸顯了，在討論關稅對經濟和通脹的影響時，美聯儲決策者的共識正在破裂?！蹦峥嗽u論稱。

因此，鮑威爾的“鷹派”表態或有出于傳遞“美聯儲決策獨立于政治”這一信號的考量，為降息預期降溫。

鮑威爾任期臨近結束，未來市場對美聯儲政策獨立性的擔憂可能進一步發酵，金融市場不確定性隨之上升。歷史經驗表明，央行獨立性是穩定通脹預期與維護市場信任的關鍵因素。“即使面臨財政主導壓力上升與政治干預的風險，美聯儲仍傾向于以審慎態度推進降息進程，以維護政策獨立性，穩定市場預期與制度信任?！惫ゃy國際首席經濟學家程實告訴記者。

（作者 黃冰玉 陳佳怡）

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