每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，債市延續了熊陡格局，國債期貨震蕩下跌。盡管這與權益市場的火熱不無關系，但市場對于債券資產的配置價值并未看空，有分析指出，越往后越樂觀。事實上，當前10年期國債收益率處于階段性高點1.75%，具備較好的加倉價值，只不過短期內債市投資收益不佳，上周的純債基金收益率均值告負。

純債基金均值告負，債市延續熊陡格局

上周（8.11-8.17），權益市場繼續呈現強勢格局，反觀債市卻呈現熊陡格局。國債期貨震蕩下跌，且在市場數據和政策空窗背景之下，債市的投資熱度更低，純債型基金的表現整體不佳。

具體來看，貨幣市場方面，DR007本周維持在1.45%附近，1年期大行同業存單發行利率上行約2bp至1.64%。

利率品種方面，10年期國債活躍券上行約6bp至1.75%附近，30年期國債活躍券上行約9bp至2.05%附近，50年期國債活躍券上行約11bp至2.11%附近，期限利差走擴。

Wind統計顯示，上周，純債型基金的收益率不佳，均值告負。中長期純債基金的平均業績水平為-0.19%，短債基金的平均業績水平為-0.03%。單周出現兩類純債基金的周收益率均值告負的情形在之前單周統計中并不多見。

值得注意的是，不僅平均業績水平不高，就連頭部業績產品的數據也并不亮眼。中長期純債基金當中，僅有4只基金單周凈值收益率超過0.1%，短債基金則更少，僅有1只產品超過0.1%（統計初始基金）。

那么，為何純債基金的表現如此低迷？上海東證期貨的研報分析指出，資金面和權益市場表現主導債券走勢，預計債市熊陡行情延續。盡管部分7月經濟金融數據不及預期，但市場風險偏好上升，股債資產對基本面脫敏，權益市場上漲壓制債市。

從市場表現來看，強預期與弱現實互相交織，市場期待“反內卷”的一系列政策出臺，可以扭轉價格偏弱拖累企業盈利的現狀。諾安基金分析指出，從定價邏輯上看，偏向強預期更多一些，隨著債券收益率不斷創下新低，股債性價比的天平有一定的修正。

債市短期擾動仍存，如何應對債市波動？

7月以來，股票市場表現較強，加上“反內卷”背景下部分商品價格上漲，債券市場受到一定拖累，不過這些都沒有改變經濟基本面格局，對債券市場更多只是短期擾動。

展望后市，越來越多的機構觀點認為，預計貨幣政策或將加快放松，基本面和流動性仍指向利率下行，短端仍有較大下行空間。

那么，這樣的債市背景下，什么樣的債券資產值得配置是關鍵。申萬宏源證券的研報分析指出，債市階段性承壓，關注資產配置與風險窗口。

分析指出，當前債市邏輯已由“基本面+流動性”轉向“大類資產配置”，長端債券收益率上行主要源于機構行為和資產比價效應。純債資產尤其是長債收益和勝率雙低，資金向含權類資產（如混合型基金）轉移，債券市場面臨資金分流壓力。

整體來看，待各類事件性影響逐步消化后，債市的交易重心將重新回歸對基本面與資金面前景的判斷。

“短期內，繼續建議保持中性思路，圍繞1.7%波段操作。”中信建投證券固定收益首席分析師曾羽公開指出，“隨著時間的推移，考慮到債市利多因素增加，則無需過于悲觀。”

說明：上周各類型債券基金頭部業績產品統計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經濟新聞