每經記者｜趙云    每經編輯｜彭水萍    

8月25日，市場全天震蕩走高，滬指逼近3900點，創業板指領漲。截至收盤，滬指漲1.51%，深成指漲2.26%，創業板指漲3%。

板塊方面，稀土永磁、白酒、CPO、通信設備等板塊漲幅居前，美容護理等少數板塊下跌。

全市場超3300只個股上漲。滬深兩市全天成交額3.14萬億元，較上個交易日放量5944億，為歷史第二高成交額。

經過上周五的大漲，疊加整個周末對“慢牛”“科技牛”的發酵，今天A股如期高開，但仍未逃脫沖高回落的“規律”。

11:11，三大股指紛紛拐頭向下，午后回落至早盤低點附近震蕩。

而作為這幾天漲得最多、關注度也最高的“科技牛”代表，科創50指數日內的“見頂回落”發生在更早的9:35，回調幅度也最大——漲幅從接近6%到最低約0.5%。

但或許是3萬億元的量能給了市場信心，午后，三大指數竟再度上攻，滬指收于日內最高點（3883.56點）。

這樣強勢的表現，應該如何理解呢？市場在“加速趕頂”嗎？

所謂“牛市不言頂”，其實跳出日內走勢，我們能看到更多。

本輪“慢牛”的兩大“規律”

在上周日的推送中我們提到，滬指在站上3500點后，攻克整數關口花費的時間，變得越來越短。

今天，滬指跳空高開于3848.16點，早盤最高漲至3880.92點；并且在回落后，仍留有向上缺口（3825.76點至3839.97點），這也是強勢的表現。

因此，這一規律目前并未失效。在樂觀者看來，滬指本周站上3900點甚至逼近4000點都有可能。

但本輪行情中，滬指乃至整個大盤，還有另一個規律——

當偏離5日線過多（即短期超漲）時，指數幾乎必定在2~3個交易日內回歸均線。比如6月25日至6月27日，7月22日至7月24日，8月6日至8月8日，滬指均有類似表現。

這似乎可理解為，本輪“慢牛”行情是在有意避免情緒過熱的情況發生。或者說，“清理浮籌”變得頻繁。

而且，該規律的另一面在于——回調至均線后往往能得到有力支撐，多數時候是5日線，少數時候是10日和20日線。

基于此，今日市場“沖高回落再沖高”，也可理解為：

“上攻”與“回調”的進程，都在加速，“分歧轉一致”的節點也可能隨之提前。

此外，中信證券昨日一則研報也從側面論證了當下的回調還遠非“市場見頂”。

其表示，從各類資金情況來看，此輪行情持續到現在主要的發起者和推動者并非散戶；事實上本輪行情從起步到加速，核心線索都是圍繞產業趨勢和業績；既然都是聰明的錢入場占主導地位，就不能執迷于類比過往行情走勢。

“隨著2020~2021年發行的產品整體步入盈虧平衡區域，市場會有個新舊資金接力的過程；未來行情的延續需要的是新的配置線索，而不是拘泥于‘錢多’和流動性。”

配置上，其建議繼續聚焦資源、創新藥、游戲和軍工，開始關注化工，逐步增配一些“反內卷+出海”品種，9月消費電子板塊也值得關注。

順周期接棒領漲

與上周五科技線全面爆發不同，今天多數科技題材盤中都出現了沖高回落，前后排表現分化。作為“科技牛”核心的寒武紀，早盤股價沖高至1391元后回落，但尾盤又收在高位。

從板塊來看，即便午后二次回流，截至收盤，科技線仍有分歧，僅剩F5G、CPO、通信設備等概念漲幅居前。

接棒領漲的是偏順周期板塊，包括有色金屬（稀土永磁）、白酒、地產等方向。

有分析稱，有色金屬板塊大漲，主要有兩方面原因。

一是市場對美聯儲9月降息的預期提升。據新華社報道，當地時間8月22日，美聯儲主席鮑威爾在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經濟研討會上發表講話，暗示盡管當前通脹上行風險依然存在，但美聯儲仍可能在未來數月降息。

機構表示，隨著全球流動性的邊際寬松，有色金屬價格將獲得向上支撐。同時，國內的財稅金融等政策有望持續發力、釋放內需潛力，疊加美國近期經濟數據顯示其實現軟著陸的可能性，市場風險偏好上升，工業金屬在金融和商品雙屬性共振加持下，價格有望偏強運行。

二是政策面催化。日前，工業和信息化部、國家發展改革委、自然資源部三部門發布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》。

國泰海通有色團隊表示，臨近新能源汽車旺季，國內外企業補庫需求較強，推動近期稀土價格上漲。此次管理辦法施行后，稀土價格上漲動力仍較強，重點關注中重稀土冶煉分離企業。

而以萬科A久違觸及漲停為標志，地產板塊的異動源于一則消息利好。

8月25日，上海市住房城鄉建設管理委、市房屋管理局、市財政局、市稅務局、人民銀行上海市分行、市公積金管理中心等六部門聯合印發《關于優化調整本市房地產政策措施的通知》，包括調減住房限購、優化住房公積金、優化個人住房信貸以及完善個人住房房產稅等政策。《通知》自2025年8月26日起施行。

中泰證券研報稱，2025年1-7月房地產行業各項銷售數據雖仍處低位，但“止跌回穩”政策基調延續，核心城市購房政策持續優化，市場信心仍處修復期，預計隨著穩銷售、穩資金等政策持續落地，行業有望迎來底部企穩。繼續看好房地產板塊的中長期配置機會，建議關注布局一二線城市、基本面穩健、安全邊際較高的房企。

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