每經記者｜黃鑫磊    每經編輯｜董興生    

8月27日，人形機器人概念股禾川科技（688320.SH，股價49.65元，市值74.98億元）發(fā)布了2025年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長5.32%；歸母凈利潤虧損3816.23萬元，扣非歸母凈利潤虧損5743.52萬元，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

當天，禾川科技還公告稱，1—6月，公司合并報表口徑計提信用減值準備和資產減值準備合計3026.80萬元，對公司2025年半年度合并報表利潤總額影響數(shù)為3026.80萬元（合并利潤總額未計算所得稅影響）。

光伏、鋰電客戶應收賬款賬齡拉長

對于上半年營收增長，禾川科技表示，主要由于下游鋰電、激光、包裝等行業(yè)客戶及ODM（原始設計制造商）端訂單有所增長；利潤下滑主要由于市場競爭加劇，產品銷售價格下降導致毛利率下降；光伏、鋰電客戶應收賬款賬齡拉長，導致信用減值增加；公司產品更新?lián)Q代、迭代升級，以前年度采購儲備的電子原材料消耗速度下降、庫齡增加導致資產減值增加。

公開資料顯示，禾川科技是一家技術驅動的工業(yè)自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業(yè)自動化產品的研發(fā)、生產、銷售及應用集成，公司產品包括伺服系統(tǒng)、PLC（可編程邏輯控制器）等。

其中，伺服系統(tǒng)作為禾川科技的核心產品，在國內品牌廠商中保持優(yōu)勢地位。公司近年還加大了在工控芯片領域的布局，自主研發(fā)設計的驅動控制一體化SIP芯片集成了主控MCU（微控制單元）、存儲、運動控制算法和工業(yè)實時以太網IP，目前已實現(xiàn)對外銷售。

值得注意的是，近三年，禾川科技的伺服系統(tǒng)產品毛利率分別為29.47%、28.83%、28.37%，呈逐年下滑趨勢。其中，2024年，伺服驅動器毛利率為21.54%，同比下降1.78個百分點；伺服電機毛利率為35.52%，同比下降0.58個百分點。

對此，禾川科技稱，2024年伺服驅動器毛利率下滑主要系受市場存量競爭加劇影響，平均銷售單價下降5.72%，原材料五金件、電子元器件等采購單價進一步下滑，使得單位材料成本下降，但由于2024年廠房轉固增加，單位制造費用增長，相互抵消后，單位成本同比下降3.53%。

禾川科技在2025年半年報中提到，我國工業(yè)自動化控制市場競爭日趨激烈，若未來伺服系統(tǒng)市場的競爭進一步加劇、出現(xiàn)完全替代伺服系統(tǒng)的新產品，或公司的伺服系統(tǒng)無法適應行業(yè)發(fā)展和客戶需求，則將導致公司的伺服系統(tǒng)產品收入下滑，并對公司的經營與發(fā)展產生不利影響。

同時，“公司將人形機器人作為第二增長曲線重點布局”。8月26日，禾川科技回復投資者問詢時披露，公司已推出旋轉關節(jié)模組、線性執(zhí)行器、空心杯電機等多款核心零部件，截至2025年7月底已發(fā)布2款人形機器人本體，部分核心部件具備量產能力；目前核心零部件已有訂單但規(guī)模不大，市場開拓中已形成一定銷售收入，同時正積極與主流人形機器人客戶對接，具體合作因保密暫未披露。

應收類款項占營業(yè)收入比例高達151.63%

在2025年半年報的“風險因素”一欄，禾川科技表示，公司原先在光伏行業(yè)占比較高，雖已在戰(zhàn)略上轉向其他細分領域，但短期內仍難以完全抵消光伏行業(yè)下行對業(yè)績帶來的沖擊，面臨業(yè)績進一步下滑的風險。

同時，隨著光伏與鋰電客戶應收賬款賬期延長，可能存在信用減值損失繼續(xù)增加的風險。此外，因公司產品更新?lián)Q代，可能存在以前年度采購儲備的電子原材料消耗速度持續(xù)放緩、庫齡增長，進而計提的資產減值進一步增加的風險。

據悉，截至6月底，禾川科技應收賬款賬面價值為5.53億元，應收票據賬面價值為1.78億元，應收款項融資賬面價值為4075.69萬元，合計占公司資產總額的比例為36.99%，占營業(yè)收入的比例為151.63%，占比較高。

禾川科技表示，未來隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，應收款項余額預計會進一步增加，如果公司的客戶信用管理制度未能有效執(zhí)行，或下游客戶經營情況發(fā)生不利變化，將會導致公司應收款項存在無法收回或者無法承兌的風險，從而對公司的收入質量及現(xiàn)金流量造成不利影響。同時由于客戶應收賬款賬期的拉長，導致應收賬款信用減值快速增加的風險。

8月27日，禾川科技公告稱，公司及下屬子公司對截至6月30日合并范圍內存在減值跡象的資產進行了減值測試，預計1—6月公司計提的各項減值準備合計為3026.80萬元。

其中，經測試，本次需計提信用減值損失金額共計1729.27萬元，包括應收賬款壞賬準備、應收票據壞賬準備、其他應收款壞賬準備；本次需計提的資產減值損失準備金額合計1297.53萬元，主要是存貨跌價準備。

值得注意的是，2022年至2024年，禾川科技應收賬款分別為3.93億元、5.42億元和4.58億元，占營業(yè)收入的比例分別為41.66%、48.54%和56.44%。而一年以內應收賬款占比分別為95.53%、90.83%和70.40%，賬齡結構明顯惡化，應收賬款周轉率下降明顯。

在回復2024年年報問詢函時，禾川科技披露，2024年，公司不僅給予光伏、鋰電行業(yè)客戶的信用期顯著長于其他行業(yè)，而且在實際執(zhí)行過程中，客戶的付款周期并未嚴格根據合同執(zhí)行，實際付款周期分別達到706天和613天，嚴重超過合同約定主要付款信用政策。

對此，禾川科技表示，2024年度，公司1年以上賬齡應收賬款顯著增加，長期化趨勢明顯，壞賬風險上升，應收賬款賬齡結構惡化，主要系因公司光伏類客戶應收賬款占比較大，光伏組件廠商因經營虧損以及自身財務負債壓力較大導致資金緊張，延長向設備廠商付款周期，進一步導致設備廠商對上游供應商貨款支付變緩。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1446647763