每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

市場午后V型反彈，滬深兩市全天成交額2.97萬億元，較上個交易日縮量1948億元。截至收盤，滬指漲1.14%，深成指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.82%。算力板塊全天強(qiáng)勢，截至收盤，通信ETF收漲9.33%，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰收漲8.68%，科創(chuàng)芯片ETF國泰收漲8.67%，集成電路ETF收漲7.76%，芯片ETF收漲7.24%，消電ETF收漲6.58%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲5.40%。

資料來源：Wind

【上漲因素分析】

消息面上，英偉達(dá)發(fā)布FY26Q2財報。在電話會中，黃仁勛提到幾條關(guān)鍵信息：

預(yù)計到本世紀(jì)末，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3萬億至4萬億美元。

測算中國市場今年的市場規(guī)模將達(dá)500億美元，且將以50%的速度增長。

英偉達(dá)財報中網(wǎng)絡(luò)收入同比增長98%。Spectrum-X以太網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的環(huán)比和同比增長。同時推出了Spectrum-XGS以太網(wǎng)，這是一種將不同的數(shù)據(jù)中心統(tǒng)一為千兆級AI超級工廠的技術(shù)設(shè)計。CoreWeave是該解決方案的初步采用者，預(yù)計GPU到GPU的通信速度將提高一倍。網(wǎng)絡(luò)收入增長迅速，也驗(yàn)證了通信板塊的景氣度。

在英偉達(dá)財報消息的刺激下，今日通信和電子板塊大漲，大幅超出其他行業(yè)。以申萬一級行業(yè)分類，今日通信上漲7.14%，電子上漲5.53%。大幅超出其他行業(yè)。

資料來源：wind

其次，目前A股公司半年報披露已至尾聲。無論是北美算力還是國產(chǎn)算力，相關(guān)領(lǐng)域有代表性的公司在業(yè)績端已經(jīng)有所體現(xiàn)。回顧歷年財報季，業(yè)績相對好的賽道可能形成抱團(tuán)。

【后市展望】

在目前A股流動性持續(xù)寬松，市場大盤表現(xiàn)良好的背景之下，AI有幾個明顯的優(yōu)勢：（1）產(chǎn)業(yè)趨勢明確，商業(yè)模式已經(jīng)跑通。北美云廠商的閉環(huán)已經(jīng)形成，業(yè)績端高速增長已經(jīng)可以反哺資本開支擴(kuò)大，同時AI業(yè)務(wù)發(fā)展短期內(nèi)算力仍然供不應(yīng)求。國內(nèi)發(fā)展節(jié)奏有望持續(xù)跟進(jìn)。（2）市場規(guī)模較大，且對于部分環(huán)節(jié)目前市場規(guī)模二階導(dǎo)仍為正數(shù)，估值支撐較強(qiáng)。北美四家云廠商第二季度單季資本開支合計逼近千億美元大關(guān)，同比增長超過60%。一方面，GPU的放量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，另一方面，技術(shù)密集度提升持續(xù)推高算力產(chǎn)業(yè)鏈零組件價值量，目前部分環(huán)節(jié)市場規(guī)模增速（注意是增速，不是絕對值）仍未見頂。（3）產(chǎn)業(yè)邊際變化明顯，國產(chǎn)算力加速跟進(jìn)。北美算力方面，GPU放量帶動了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共同成長。國內(nèi)方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)攻關(guān)，突破生產(chǎn)障礙的同時擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)算力規(guī)模放量已在前夜。（4）A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估，AI產(chǎn)業(yè)鏈或成首要關(guān)注點(diǎn)。目前，北美算力帶動相關(guān)環(huán)節(jié)業(yè)績高增，國產(chǎn)算力相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條代表我國工業(yè)生產(chǎn)的最高水平，有望享受重估紅利。

【產(chǎn)品布局】

在產(chǎn)品布局上，建議兼顧北美算力和國產(chǎn)算力，同時可以結(jié)合網(wǎng)格策略、定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過75%（截至8月27日），良好地代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比超過48%，服務(wù)器占比接近20%，光纖占比超過7%。同時，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現(xiàn)。

國產(chǎn)算力方面，建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。芯片ETF標(biāo)的指數(shù)為中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)，兼顧設(shè)計、制造、封測、材料設(shè)備，持倉更為均衡。其中，截至7月31日，據(jù)中證分類，集成電路設(shè)計、集成電路制造、半導(dǎo)體設(shè)備占比分別達(dá)53.66%、11.54%、17.22%。集成電路ETF標(biāo)的指數(shù)為集成電路指數(shù)，持倉偏向設(shè)計，占比達(dá)到76.71%，此外，集成電路制造和集成電路封測分別占比14.44%和8.85%。科創(chuàng)芯片ETF主要在科創(chuàng)板選擇優(yōu)質(zhì)成分股，集成電路設(shè)計、集成電路制造、半導(dǎo)體設(shè)備分別占比58.79%、15.81%、16.98%。半導(dǎo)體設(shè)備ETF標(biāo)的指數(shù)為半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，半導(dǎo)體材料和設(shè)備合計占比超過96%。因此，從彈性上看，首推科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）。若考慮持倉均衡，可以考慮芯片ETF（512760）。此外，更看好設(shè)計的朋友可以選擇集成電路ETF（159546）、更看好設(shè)備的朋友則可以選擇半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦

我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。