每經記者｜張壽林    每經編輯｜馬子卿    

日前，“《財經》年會2023：預測與戰略”論壇上，中銀證券全球首席經濟學家管濤發表演講時指出，“今年3月份以來，人民幣匯率沖高回落，部分反映了中美貨幣政策分化的結果。”他指出，2021年7月份以來，人民銀行頻繁使用降準降息措施，2021年底中美利差超100BP，而目前中美利差已低于-100bp。

人民幣匯率波動不是貨幣政策的掣肘

管濤預計，“明年美聯儲緊縮的溢出影響將可能進一步發酵，對中國的沖擊有可能今年以金融市場、資本流動渠道的金融沖擊為主，到明年演繹為‘金融+實體經濟（貿易渠道）’的雙重沖擊。”

12月14日，美聯儲如期加息50BP。議息會議之后新聞發布會上，鮑威爾認為終點利率可能進一步提高。根據會議公布的利率點陣圖，終點利率可能達5.1%，比上次判斷的4.6%明顯提高。而且議息會議明確提出，當前美國通脹壓力依然處于高位。

管濤表示，“近日全球股市調整，除了美聯儲鷹派表態以外，歐洲央行放鷹也是重要原因。”12月15號加完息以后，歐洲央行在聲明里面還表示，“未來或有更多次的加息，現在歐元區的通脹處于高位。”

2022年11月中旬，人民銀行發布了第三季度貨幣政策執行報告，明確提出世界經濟明年面臨多項挑戰：一是高通脹的挑戰，二是經濟下行壓力在全球更廣范圍內蔓延，三是金融體系脆弱性不斷積累。

管濤表示，“目前，無論從金融穩定還是物價穩定的角度看，人民幣匯率波動都不是貨幣政策的掣肘。”他認為，“明年外需可能出現拐點，而外需對經濟的貢獻可能轉為負增長。”

對于未來展望，管濤指出，“受益于今年的低基數效應，防疫政策的優化，還有監管調控政策的優化，明年經濟大概率會止跌回升，經濟運行有望總體回升。”

明年結構性貨幣政策工具仍需要發揮主導作用

管濤表示，“在今年的中央經濟工作會議公報中，對明年財政貨幣政策的一些提法，首先強調繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強各類政策協調配合，積極的財政政策加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，而且提出貨幣政策要保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的支持力度。”

管濤判斷，明年的貨幣政策將會在加強政策協調聯動的前提下，進一步發揮貨幣政策的總量和結構功能，以結構性政策工具為主。他認為，“明年配合產業政策、區域政策的實施，這方面不排除有新的結構性貨幣政策工具的創新，包括一些已經存在的結構性工具也可能會延長實施期限或增加規模。”

他指出，“從今年來看，結構性貨幣政策工具很大程度上起到了疏通貨幣政策傳導的作用。今年前三季度，宏觀杠桿率上升主要貢獻來自于企業部門，主要原因是它的貸款增加，很多發生在5月份創設了很多新的結構性工具之后。結構性貨幣政策能夠實現‘精準滴灌’‘?？顚Ｓ?rsquo;。”

同時，管濤判斷，“降準降息等總量工具可能會慎用，關鍵取決于我們對人民幣匯率波動的容忍度。”如果明年人民幣面臨新一輪調整壓力，容忍度若較高的情況下，貨幣政策的束縛就會減少。

此外，管濤還表示，“通過金融供給側結構性改革，進一步深化存款、貸款利率市場化，釋放改革紅利，也可引導降低實體經濟的融資成本。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝