每經記者｜溫夢華    每經編輯｜葉峰    

8月19日，華潤啤酒披露2025年上半年業績。

數據顯示，截至2025年6月30日，華潤啤酒營業額239.42億元，同比增加0.8%；公司股東應占溢利約為57.89億元，同比增加23%。

從整體數據來看，相比2024年上半年，公司營業額增速雖有所回暖，但仍然遠遠低于凈利潤增速。

與此同時，原華潤啤酒董事局主席侯孝海曾主導的“啤+白”雙輪戰略也面臨越來越大的挑戰。今年上半年，華潤啤酒的啤酒與白酒呈現出“冰火兩重天”：公司啤酒業務營業額為231.61億元，同比增長2.6%，高端產品仍是主力軍；而白酒業務營業額約為7.81億元，相比上年同期下滑近4億元，縮減超三成。

當行業邁入深度調整期，隨著侯孝海的卸任，在啤酒江湖沉浮30多年的華潤啤酒，如何在愈發內卷的存量時代走出一條新的增長之路，撐起華潤啤酒近千億港元的市值？

啤酒銷量重回正增長，喜力紅爵大賣，高端化天花板還能更高？

今年上半年，華潤啤酒啤酒銷量約648.7萬千升，同比上升2.2％；營業額為231.61億元，同比增長2.6%；實現未經審計之未計利息及稅項前盈利為72.76億元，同比上升14.0%。

當下，啤酒市場早已進入存量競爭時代，作為啤酒頭部廠商，華潤啤酒的啤酒銷量增速也在波動中放緩。從數據來看，相比2023年上半年和2024年上半年，公司啤酒銷量增速分別為4.4%、-3.4%。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，高端產品仍然是啤酒業務的主力軍，并帶動平均銷售價格同比上升0.4％，啤酒業務毛利率同比上升2.5個百分點至48.3%。

數據顯示，2025年上半年，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。其中，“喜力”銷量突破兩成增長，“老雪”銷量同比增長超過70%，“紅爵”銷量相比上年同期實現翻倍增長。

渠道方面，今年上半年，即時零售成為酒飲生態的新風口，頭部酒企、品牌紛紛押寶。據華潤啤酒介紹，今年上半年，公司線上業務和即時零售業務整體商品交易總額（GMV）分別同比增長近四成和五成。

今年以來，五糧液、珍酒等白酒企業也紛紛來“卷”啤酒賽道。對此，華潤啤酒管理層坦言：“我們歡迎有更多玩家進入，為消費者提供更加多元化的產品，這說明啤酒行業對行業外的資本仍具有吸引力。”

不過，面對愈發內卷的啤酒市場，華潤啤酒也不斷“瘦身”優化產能布局。今年以來，關于華潤啤酒資產處置的消息時不時出現，記者了解到，今年上半年公司已停止運營兩間啤酒廠，截至2025年6月底，公司在中國共運營60間啤酒廠，年產能約1920萬千升。

談及未來，華潤啤酒認為，中國啤酒的天花板，尤其是高端化的天花板還很高。

“一方面，繼續擴大高端化仍是首要戰略，我們距離最頭部的企業還有較大差距；另一方面，隨著消費者需求的多元化，未來將推出更多的個性化、小眾化、差異化產品，這是未來一個重要機會。此外，電商、即時零售的火爆也為啤酒消費市場帶來新增長，未來將加強與相關企業的合作。”公司管理層表示。

“摘要”下跌超百元，白酒業績“拖后腿”，營業額同比下滑超三成

相比啤酒業務的增長，被寄予期待的白酒板塊，在今年上半年表現卻不盡如人意。

財報顯示，面對行業的深度調整，華潤啤酒旗下白酒2025年上半年營業額約為7.81億元，未經審計之未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.18億元。其中，作為金沙酒業旗下最核心大單品，“摘要”為白酒業務貢獻了近八成的營業額。

相比之下，2024年上半年，華潤啤酒白酒業務實現營業收入11.78億元，同比增長20.6%。這意味著，今年上半年白酒營業額不僅未實現增長，還同比下滑了近4億元。

“目前整個白酒行業都在深度調整，所以白酒業務營業額是略有下降的狀態。但我們白酒業務的毛利率基本上處于持平的狀態，在65%以上水平。”華潤啤酒管理層表示。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，行業調整之下，位于次高端價格帶的“摘要”，在今年的批發價也整體呈現下跌態勢。據今日酒價數據，目前“摘要”（53度/500ml）的批發參考價約372元/瓶，相比今年1月初下跌超100元/瓶；相比2024年8月同期則下跌超90元/瓶。

今日酒價截圖

面對價格的變化，未來會堅持提價底線，還是會適度調整與名酒的相對動態價差？

對此，華潤啤酒管理層回應稱，大家不要認為白酒價格一旦定下來就永遠不變了。“我們最近也在做摘要酒的價格體系重塑，其中很關鍵的一項就是終端零售價格要隨著市場行情波動而波動，而不是一味地守在一個價位段。”

值得注意的是，今年以來，受政策變化影響，白酒價格的變化始終是市場的焦點。華潤啤酒管理層觀察到，今年一季度價格表現不錯，但5~6月則有明顯的價格下行，8月政策影響趨緩，白酒行業進入短暫平穩期，價格有所回穩。

“下半年能不能反彈回升，還要看接下來白酒市場兩個旺季的表現（中秋和春節的年貨節），如果能有較好的回彈，白酒價格就會平穩一些。”華潤啤酒管理層預測。

而對于未來公司白酒業務的打法，華潤啤酒則表示，面對短期市場變化，公司將推動價格重塑和更大力度費用管控。同時將集中發展“摘要”“金沙”和光瓶酒產品，推動宴席消費，積極增加中檔和光瓶酒產品的覆蓋和銷售。

封面圖片來源：每日經濟新聞