8月27日，中國平安（601318.SH，02318.HK）舉行2025年中期業績發布會，會上，平安集團管理層對營運利潤和凈利潤差異、壽險及健康險大幅增長驅動因素、分紅和股價等熱點問題進行了回復。 談營運利潤和凈利潤差異：約600億元浮盈未在利潤表中體現 今年上半年，中國平安營運利潤同比增長3.7%，但歸母凈利潤同比下降8.8%，兩個利潤指標間的差異引發市場關注。 對此，中國平安副總經理兼首席財務官付欣在會上詳細拆解其中緣由，上半年歸母凈利潤負增長主要受三個影響因素影響。 一是平安好醫生并表中國平安帶來的一次性影響，導致一次性會計處理中有34億元減值，影響增速4.6個百分點。 二是平安發行可轉債重估的非經營性影響。今年6月，中國平安披露擬發行本金總額為117.65億港元的H股可轉換債券。 “當股價上升時，在會計處理上可轉債的估值反而在短期下降，在整體可轉債轉股之后，全生命周期看是不影響財務報表的?！备缎婪Q其為“幸福的煩惱”。 第三個影響因素是，近年來，中國平安多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會計分類上被分類到OCI（其他綜合收益），因此“資本利得”不計入利潤表，約有600億元浮盈未在利潤表中體現。 “這部分浮盈沒有在利潤中體現，但它對我們整體價值提升有很大的好處。第一，它增厚了公司凈資產；第二，這部分資本利得讓分紅險的銷售及分紅水平比起同業更有競爭力，提升客戶收益。”付欣解釋道，希望大家能夠盡量少關注保險公司因短期投資造成的一些波動，更建議大家關注營運利潤，因為營運利潤才真正反映了保險行業真實盈利能力。 談壽險及健康險：三重紅利在持續釋放，驅動業務增長 2025年上半年，平安壽險業務代理人渠道新業務價值同比增長17%，人均新業務價值同比增長21.6%；銀保渠道新業務價值同比大幅增長168.6%。銀保渠道、社區金融服務及其他等渠道貢獻了平安壽險新業務價值的33.9%。業務品質穩步改善，保單繼續率保持較高水平，13個月保單繼續率達96.9%，同比上升0.3個百分點。 中國平安聯席首席執行官郭曉濤從行業趨勢和壽險改革兩方面拆解壽險新業務價值的大幅增長。 首先是行業趨勢。低利率環境下，壽險進入黃金發展期，已經成為中等收入群體財富配置的壓艙石，壽險所提供的價值是三重的：財富的保值增值；對于客戶及其家人的保障（包括對意外疾病的保障）；醫療健康養老的增值服務。 “這些增值服務是符合客戶在未來5～10年需求的，中國正在進入人口老齡化階段，銀發經濟將會成為未來非常有增長潛力的賽道，這是一個超過20萬億元的賽道，所以對于平安集團來講，我們的壽險業務正是通過這三重優勢來去持續推動發展?！惫鶗詽^續表示，壽險在過去的幾年經歷了“產品+渠道”的改革，現在開始釋放改革紅利，有三重改革紅利在持續釋放，驅動業務的增長。 第一，多渠道的策略紅利。以前壽險只有代理人渠道，現在有代理人渠道、銀保渠道、社區金融渠道。銀保渠道包括平安銀行獨家渠道以及與其他大型國有銀行、股份制銀行、城商行等非平安銀行渠道的合作。 第二，“產品+服務”的紅利?，F在金融行業尤其是壽險行業逐步進入到同質化競爭的階段，只有增值服務才能真正做出差異化優勢，所以平安在四年前就開始做“產品+服務”，就是保險+醫療、保險+健康、保險+養老等增值服務，這些增值服務能夠有效驅動客戶購買平安的壽險產品，給公司提供了強有力的持續發展推動力。 第三，科技賦能AI（人工智能）的紅利。過去幾年，公司持續投入非常多的資源，打造銷售隊伍的銷售輔助工具，利用AI數據分析，讓銷售隊伍的獲客、營銷、轉化效率持續提升。這三重紅利是平安在過去的兩年，包括今年能夠持續高速增長的核心驅動力。 談分紅和股價：市場正在印證并且逐步認可平安的價值 數據顯示，平安現金分紅水平穩定增長，擬向股東派發中期股息每股現金人民幣0.95元，同比增長2.2%。 對于分紅和股價，付欣表示，“我們相信這是市場正在印證并且逐步認可平安的價值，‘金子發光’還可以發得更亮。” 付欣從兩點進行解釋。第一，整個壽險行業處于黃金發展期，整個行業的需求、行業的增長正在逐步釋放，行業的潛力非常大。 第二，平安的綜合金融和醫療養老優勢正在逐步體現，客戶高留存、高價值、低獲客成本，這些成本的優勢、價值優勢會逐步釋放，而醫療養老護城河也隨著戰略深化逐步構建。 “我相信現在平安估值倍數還是非常低的，會有更多的投資者認可并且會持續認可平安的價值，金子會更亮?！敝劣诜旨t的部分，付欣認為，分紅是長期和營運利潤掛鉤的，上市以來平安持續分紅超過4000億元。 談AI技術創新：會用AI把整個金融價值鏈從頭到尾全部做一遍 在AI應用上，上半年，平安大模型調用次數達8.18億，多元場景應用數超650個，深度賦能金融主業。 談及AI技術創新，郭曉濤在會上表示：“平安集團用大量的資源在科技上保持長期持續投入，馬明哲董事長在十年前內部會議上就強調，整個數字化將會顛覆我們的商業模式，全面數字化轉型是平安集團最重要的系統性工程之一。所以，過去十年我們一直在持續投入，在科技、數字化、AI方面大量投入，整個科技核心要素有四個——算力、數據、算法、場景。” 至于平安AI戰略思考，郭曉濤表示，現在叫全面AI化、全面智能化，“五智”（智能化營銷、智能化服務、智能化運營、智能化管理、智能化經營）核心邏輯是要“AI in All”，會用AI把整個金融價值鏈從頭到尾全部做一遍，把醫療養老的價值鏈從頭到尾全部做一遍，這是整體戰略思考。 “平安的優勢體現在哪里？平安的優勢就體現在垂域優勢?！惫鶗詽忉尩?，在算法上，底層用的是開源市場上最先進的大模型。但在垂直領域，平安有自研的大模型，有海量數據庫，專屬數據庫加上自研大模型加在一起，在垂直領域給公司帶來強大的競爭優勢。 談舉牌同業公司H股：“三可”原則衡量如何去投資一個企業 手握大量資金的險企，對在資本市場上“掃貨”早已習以為常。今年，平安舉牌同業H股也引發關注。 郭曉濤在業績發布會上表示：“平安的投資策略并非單獨看一件事，投資的核心是做資產負債匹配，所以在做投資考量的時候，平安需要考慮如何跟前端負債業務進行有效匹配?！? “我們投資策略有五個匹配，久期匹配、成本的匹配、現金流匹配、收益率匹配、在監管環境下監管要求的匹配。在這些大方向上去看，在負債端，持續從傳統險向分紅險轉型，有力降低我們的負債端負債成本?！痹谪搨私洜I成本降低的同時，公司分紅險結算利率相當有市場競爭力。 “一系列資產配置有效提高我們的投資收益率，讓我們在負債成本和投資收益率之間產生一個好的利差?！惫鶗詽硎荆徽撌墙鹑谛袠I還是其他行業的投資，有一個“三可”原則，經營可靠、增長可期、分紅可持續，這是平安衡量如何去投資一個企業、是否長期持續穩定持有這家企業股票的核心標準。 “未來，我們相信隨著負債端成本持續下降，隨著資產配置持續優化，隨著資本市場的健康持續穩定發展，我們會在高息股、價值股、成長股之間進行進一步動態匹配，讓資產配置能夠有效跟上資本市場的發展，給不管是傳統險還是分紅險客戶都帶來更好的投資回報?！惫鶗詽f道。 對于平安的股價，郭曉濤認為：“現在有一定的回穩，但是仍然期待未來有更高的提升。”他認為，平安的估值來自于戰略的持續領先和科技的賦能。 “‘綜合金融+醫療養老’是兩個規模大、增長高、協同性強的賽道，每個賽道都超過20萬億元，尤其醫療養老是我們進入長壽社會銀發經濟核心的業務，當這兩個業務產生協同性后，再加上我們在AI領域持續投資、持續創新，相信平安集團未來業務增長的驅動因素不僅是現在的壽險+產險+銀行+其他，而是真正能夠實現一個客戶多個賬戶、多個產品一站式服務。”郭曉濤稱，用AI賦能持續創造客戶價值，持續給股東帶來價值，相信平安的估值還有非常大的上升空間。