每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

商務部于2025年7月23日收到江蘇省半導體行業協會代表國內相關模擬芯片產業正式提交的反傾銷調查申請，申請人請求對原產于美國的進口相關模擬芯片進行反傾銷調查。商務部依據《中華人民共和國反傾銷條例》有關規定，做了初步審查，申請人相關模擬芯片的合計產量符合《中華人民共和國反傾銷條例》關于申請人資格的規定。根據上述審查結果，依據《中華人民共和國反傾銷條例》第十六條的規定，商務部決定自2025年9月13日起對原產于美國的進口相關模擬芯片進行反傾銷立案調查。

（二）券商最新研判

光大證券：人氣明顯回暖，市場有望繼續上行，科技成長風格大概率繼續占優

1、市場放量普漲，本周指數與個股齊漲?？萍脊稍俣却蟊l，AI算力相關的CPO、交換機、PCB、銅纜、AI芯片概念等帶頭暴漲，勝宏科技再創歷史新高。OpenAI與甲骨文簽署5年合同，據稱價值3000億美元，又一次點燃了AI算力的市場預期，相關概念再度爆發，帶動了整個科技賽道全線大漲，進而拉動了整個市場。 

2、展望后市：市場放量大漲，人氣明顯回暖，滬指距離新高僅一步之遙，接下來市場有望繼續上行，科技成長風格大概率繼續占優。華為將于2025年9月18日-20日在上海舉辦以“躍升行業智能化”為主題的華為全聯接大會2025，相關概念或將提前預熱。 

3、市場熱點方面，衛星通信產業，政策、市場共振，加速商業化落地。近日，榮耀終端股份有限公司申請公布“衛星通信方法和衛星通信裝置”專利。近年來，衛星互聯網/衛星通信產業已成為全球科技競爭的新高地。摩根士丹利指出，“先走一步”的SpaceX星鏈計劃，已發射超4000顆衛星，用戶突破200萬，直接推動全球衛星通信服務普及率提升12個百分點。

4、國內方面，日前，工信部向中國聯通頒發衛星移動通信業務經營許可，中國聯通可開展手機直連衛星等業務。至此，中國電信與中國聯通均已能進行手機直連衛星通話。中國移動正在申請衛星移動通信業務經營許可，目前該申請已進入審核流程。與此同時，近年來國內政策層面也持續發力相關產業，推動中國衛星互聯網/衛星通信產業迎來“爆發期”。

5、展望后市，據麥肯錫2024年報告顯示，全球低軌衛星市場規模預計將從2023年的180億美元增長至2028年的450億美元，年復合增長率達20%。國內機構則預計2025年-2030年我國衛星互聯網產業規模將突破萬億元，其中地面設備占比40%、衛星制造30%、運營服務30%。具體到A股市場，可關注衛星制造龍頭、地面設備商以及核心器件環節。

6、集邦咨詢數據顯示，AI服務器市場2025 年出貨預計增長 24.3%，算力需求提升推動高端芯片需求激增，而汽車電子領域隨著L3級自動駕駛落地，單臺車算力需求已達500TOPS，共同構成增長動力。國內方面，半導體行業并購活躍。截至9月，已有近20家半導體領域的上市公司公布了并購重組計劃或進展，覆蓋了晶圓代工、芯片設計、半導體設備、精密零部件等產業鏈的多個關鍵環節。

8、AI推動先進工藝邏輯需求增加，我國晶圓廠資本開支維持相對高位。半導體行業正處在國產替代和技術迭代雙輪驅動的歷史機遇期，長期成長空間明確。具體到A股市場，國產替代和AI芯片仍是主線。國產替代方面，A股半導體公司業績整體收入連續八個季度同比增長，復蘇趨勢明顯，半導體設備及材料充分受益；AI芯片方面，關注算力和端側芯片相關企業。

（三）券商行業掘金

東方證券：AI服務器和AI終端有望持續帶動存儲需求增長，持續看好國產存儲產業鏈

1、NAND三季度價格上漲預期增強。近日閃迪宣布將面向所有渠道和消費者客戶的產品價格上調10%以上，且考慮未來幾個季度進一步調整。這是閃迪在2025年第二次提價。此舉或將標志著新一輪定價周期的拉開帷幕，預計競爭對手也有望效仿。我們認為此次提價源于供需格局轉變，供需缺口或持續擴大。需求端，AI應用推動及數據中心、客戶端、移動領域存儲需求強勁；供應端，行業面臨供應緊縮，一方面NAND生產商將產量轉向下一代節點致低密度芯片供應緊缺，另一方面部分供應商因財務困境短期難擴產。

2、全球DRAM市場規模持續擴張，AI訂單預期樂觀，持續看好國產存儲產業鏈。Omdia9月最新數據顯示，2025Q2全球DRAM市場規模季增約17%至309億美元，主要受益全球興起生成式AI風潮，帶動DRAM合約價持續上漲和HBM出貨增長。SK海力士高層先前發布樂觀消息，強調“AI訂單只會越來越多”，2030年前有望保持高速增長。AI算力需求持續增長下，HBM出貨動能強勁，全球DRAM市場規模將持續擴張，利好存儲產業鏈。隨著三大原廠DDR4停產，利基DRAM供給缺口持續存在，中國存儲原廠和利基存儲設計公司有望持續受益。

3、長存三期集成電路公司成立，產能擴充可期。近日，長存三期（武漢）集成電路有限責任公司宣布成立，法定代表人為長江存儲董事長陳南翔，注冊資本207.2億元。股東信息顯示，該司由長江存儲、湖北長晟三期共同持股，其中長江存儲持股50.2%，認繳104億元；長昇三期持股49.8%，認繳103.2億元。據此前媒體消息稱，長江存儲正積極擴產，其NAND今年有望在國內市場占據約三成的份額，而到2026年底長江存儲產能有望達到全球NAND閃存的15%。 

4、國產存儲產業鏈成長有望加速。投資建議與投資標的：存儲行情景氣度持續，國內先進存儲產能持續擴充，AI服務器和AI終端有望持續帶動存儲需求增長，同時疊加國產替代機遇，存儲產業鏈相關標的：兆易創新、同有科技、普冉股份、德明利、佰維存儲、北京君正、朗科科技、東芯股份、江波龍、恒爍股份、聚辰股份等。 

中國銀河：太空算力的戰略躍遷，衛星互聯網迎來新空間

1、近日，在2025 Inclusion·外灘大會上，阿里云創始人、之江實驗室主任王堅表示，AI的演進已進入“變量發生了變化”的關鍵階段：競爭不再僅局限于代碼與模型，更轉向以數據、算力和開源資源為核心的全球協同體系。同時，AI所依賴的“計算”正從地面邁向太空。未來，人類不僅依靠地面數據中心，還將借助“計算衛星”處理空間數據、推進深空探索。太空算力，將成為開源理念在物理空間與人類邊疆中的終極體現和必然應用。 

2、從“有星無算”到“在軌智能”，全球首創太空在軌AI商業應用新模式：5月14日，之江實驗室成功將12顆算力衛星組成的“三體計算星座”發射入軌，并首次在太空中完整部署了80億參數AI模型，標志著“計算衛星”這一全新類別的確立：它不同于傳統的通信、導航與遙感衛星，而是以在軌算力為核心，通過星間互聯和實時協作能力，實現了太空數據處理從“依賴地面”向“在軌執行”的根本轉變，顯著提升了響應速度與決策效率。

3、三體計算星座的商業模式主要包括三大方向：一是太空算力租賃，即通過星間激光鏈路把星座打造為“太空數據中心”，為應用衛星提供邊緣計算能力，解決“有星無算”的痛點；二是太空通信與星纜計劃，以專屬地面站和星間激光鏈路構建“太空光纖”，類比地面政企專線，面向云廠商和大型互聯網客戶，提供低延遲、低成本、高安全的跨境傳輸和算力調度；三是智能數據資產變現，將遙感等數據轉化為農業、氣象、能源、城市治理、低空經濟等行業的“數據即服務”，實現商業價值釋放。

4、深空探索的算力基石，三體計算星座的前瞻布局：“三體計算星座”不僅著眼于地球近地軌道的應用，阿里云創始人、之江實驗室主任王堅還提出了更長遠的愿景：未來將在太陽-地球的L5點（拉格朗日第五點）部署“太陽衛星”，真正實現深空探索中的AI伴隨。三體計算星座的模式創新：開辟了“通信+算力+數據”復合型太空基礎設施新賽道；市場潛力來看，To B市場的算力調度與數據傳輸需求，將成為衛星通信商業化落地的核心增量。 

5、投資建議：三體計算星座代表著衛星通信行業從“連接”向“智能”的跨越，推動衛星通信從應急保障與補盲通信，將重塑衛星產業鏈商業邏輯?？春闷湓?span style="font-size: 15px; font-family: Calibri;">B端市場的應用拓展與深空探索中的長期戰略價值。建議關注：普天科技、通宇通訊、震有科技、金信諾、縱橫通信、振芯科技、上海瀚訊、順灝股份、航宇微、三維通信等。 

五礦證券：新周期有望開啟，關注固態電池等新技術

1、根據對鋰電材料各上市公司2025年半年報的梳理，產業主要變化為：從供給側四要素看，盈利能力方面，2025Q2行業歸母凈利潤同比增速+27%，連續2個季度轉正，盈利繼續邊際改善；從資本開支情況來看，從2025Q1開始連續2個季度同比增長，尤其電池在2025Q2加速；從現金流情況來看，2025Q2首次同比增速轉正；政策方面，疊加反內卷政策后續深入，有望強化產業供給側“負反饋”。

2、從庫存角度看，當前庫存水平相對合理，2024Q4起全行業庫存/總資產同比增速連續3個季度為正。從需求側來看，2025年1-7月我國動力和其他電池累計銷量為786.2GWh，累計同比增長60.6%。伴隨著儲能經濟性拐點的逐步到來，需求有望繼續增長。綜合行業趨勢研判：基于2025Q2鋰電材料產業鏈各因素考量，鋰電材料行業基本面低點或已越過，新周期有望開啟。 

3、從二級市場投資角度：建議關注鋰電板塊的機會。電池板塊：電池板塊格局較好，儲能電池板塊更占優。固態產業：產業關鍵環節在設備、固態電解質等，全固態電池廠產線的搭建有望帶動設備廠后續出貨；固態電解質環節則涉及硫化物、鹵化物材料等。負極板塊：伴隨硅碳負極的降本，建議關注其在消費電池市場的滲透率的提升。 

4、盈利能力、現金情況、 資本開支三因素分別對應企業的當下經營能力、未來擴張能力、未來擴張計劃，疊加政策要素， 指引了未來供給側的變化。從政策端來看，反內卷政策或將加速產業回歸合理盈利。2025年7月，中央財經委員會第六次會議提出， 依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。總的看，鋰電材料板塊盈利低點或已過去，新周期有望開啟。

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