近日，國海證券發布了一篇名為《牛市的十大規律》的策略報告。

這份報告，從大勢、風格和行業維度總結了牛市的十大規律。達哥覺得非常有意思，今天給大家分享一下該報告的部分重點內容。

1.在市場空間方面，過往三輪級別較大的牛市（2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300高點均達到5500點附近，而當前滬深300距離該點位還有32%的空間。

過往四輪牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300股息率往往能達到1.5%左右的水平，2005-2007年可以到0.5%左右。當前滬深300股息率2.8%左右，在分紅不變的前提下，如果到1.5%，則指數有85%左右的上漲空間；如果到0.5%，則指數的上漲空間將明顯放大。

2.在牛市成因方面，過往四輪牛市時間節點，往往和五年規劃的交替有關，甚至要早一點。本輪牛市于2024年開啟，2025年是“十四五”收官之年，2026年是“十五五”開局之年，若重演歷史規律，2025-2026年有機會成為牛市的主升浪。

3.在領漲風格方面，先進制造和成長科技領漲。過往四輪牛市，先進制造（主要是新能源、軍工、機械）在六大類風格中，漲幅從未掉出過前兩名；成長在五大類風格中，有3次位居第一。本輪牛市截至目前，先進制造底部至今的漲幅不到45%，成長風格的漲幅在55%左右，均顯著低于過去任何一輪牛市的漲幅。

4.在牛市的領漲行業方面，過往四輪牛市，領漲的行業是軍工、電力設備、機械設備、有色金屬、汽車。其中，軍工每次都位居前10，有色有3次位居前5，電子有兩次位居前3。

除了上述內容外，達哥想說的是，過去兩輪牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是產業牛市主導，一次是移動互聯網與“互聯網+”，一次是新能源浪潮。

本輪牛市由AI率先掀起，且是新一輪科技革命，由此可以判斷，本輪牛市大概率會是AI產業主導的牛市。

在上述兩輪牛市中，牛市中后期都是產業鏈的集體狂歡，由此可以預判，明年“人工智能+”也有望迎來集體狂歡的時刻。

我們回到市場。

今天，A股三大指數集體收漲，上證指數、深證成指、創業板指數的漲幅在0.46%~0.66%之間。滬深兩市成交約1.5萬億元，較上周五縮量998億元。市場情緒有所回暖，整個市場有超過3800只個股上漲。

在外圍迎來利空的背景下，今天市場卻迎來反彈，這在達哥的預料之中。達哥昨天的文章就提到，本周上半周，市場大概率將反彈。

上方阻力方面，上周四的文章提到，阻力位在3595點附近，再上方的兩個阻力位依次是3601點附近、3620點附近，如下圖所示的上證指數30分鐘K線圖：

上證指數自7月31日調整至今，才3個交易日，且調整幅度非常淺，達哥覺得，用“牛回頭”來表述并不合適。一般來說，“牛回頭”期間的調整幅度會略大一些（比如跌破3500點），且市場對牛市信仰會有所動搖。

短期而言，重點關注3595點~3601點的壓力區間能否突破。倘若突破該區間，尤其是在突破3620點之后，大盤是有機會再創新高的。不過，在達哥看來，本周再創新高的概率極低，當前仍然以回調一波的預判來對待。

板塊方面，軍工板塊領漲。軍工板塊短期的驅動邏輯是9月3日的閱兵，中期而言，存在內需反轉、軍貿提速的邏輯。

浙商證券表示，國防軍工行業的中短期拐點來臨。2025年為“十四五”收官之年，裝備重回增長軌道；上游電子元器件訂單已經開始復蘇，預計進入復蘇趨勢。全球軍備競賽開啟，外需打開，性價比、實戰能力將助力中國軍工行業的市場份額大幅提升。

從達哥最近一段時間的觀察來看，軍工板塊有偏投機的風格，短期交易的邏輯是9月3日的閱兵。消息面上，央視軍事專題片《攻堅》首播，首次披露了我國陸軍無人化作戰模式，無人機“蜂群”、機器“狼群”協同作戰演習。

與軍工板塊具有偏投機風格不同的是，當前的創新藥板塊行情，具有明顯的機構主導屬性，且量化、游資也參與其中。今天，創新藥板塊指數再創本輪行情的收盤新高。

在7月16日的文章中，達哥就提到，一些游資開始加入到趨勢股的行列中，典型的如CPO、PCB等板塊。這些板塊都是機構重倉的賽道，游資短期進去薅下機構的“羊毛”，機構們也不會賣命地拋售，所以不會妨礙趨勢行情的延續。

今年下半年，創新藥還有多個重要學術會議的持續催化，比如世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤內科學會（ESMO）、美國風濕病學會年會（ACR）、美國肝病研究學會年會（AASLD）、美國心臟協會年會（AHA）等。有機構指出，創新藥主線行情有望貫穿全年。

基金持倉方面，西南證券指出，公募基金在醫藥上的持倉持續環比提升。2025年二季度，醫藥生物A股全部公募基金占比10.05%，環比提升0.82個百分點；剔除主動醫藥基金，占比為7.25%，環比提升0.9個百分點；再剔除指數基金，醫藥持倉占比7.38%，環比提升1.95個百分點。

華源證券指出，展望2025年，醫藥板塊已經具備多方面的積極發展因素，基本完成了新舊增長動能轉換（創新替代仿制，出海能力提升），創新藥打開中國醫藥企業增長新曲線，其中一點在于，在AI浪潮下，醫藥有望釋放新的成長邏輯。

消息面上，據北京日報消息，近日，中國疾控中心艾防中心等團隊完成我國首個復制型天壇痘苗載體艾滋病疫苗I期臨床試驗。

另外，盤后多家醫藥公司發布公告，其中，匯宇制藥公告稱，全資子公司自研的1類生物創新藥注射用HY05350 I期臨床試驗完成首例受試者給藥；一品紅公告稱，全資子公司創新藥APH03621片獲得臨床試驗注冊申請受理；泰恩康公告稱，CKBA軟膏白癜風適應癥II期臨床試驗結果達到預期目標。

互聯網板塊指數今天收漲1.63%。

在7月31日的文章中，達哥提到，由于互聯網板塊指數經過了充分的整理，且處在前期高點附近，后續重點關注在當前位置附近是否會出現中大陽線。倘若拉出中大陽線，則意味著板塊有望開啟一波行情。

今天，互聯網板塊指數的漲幅，雖然能勉強觸及中陽線的標準，但漲幅還是小了一點，且量能并沒有明顯放大。未來兩天，重點關注其能否再度上漲及補量，倘若這兩者都能達成，那么值得關注。

來看一下消息面。

1.上海：吸納更多集成電路、生物醫藥、人工智能等產業領域企業加入“探索者計劃”。

2.騰訊混元發布四款開源的小尺寸模型，參數分別為0.5B、1.8B、4B、7B，消費級顯卡即可運行。

最后，達哥作一個總結：今天市場如預期般反彈，未來兩天大概率還能繼續反彈，重點關注上證指數3595點~3601點的壓力區間能否突破。

板塊方面，中期繼續研究并關注非銀金融、金融科技及藍籌方向，短期關注創新藥、軍工、互聯網、網絡游戲等板塊。

PS：想了解達哥的更多觀點，或想和達哥交流，請關注微信公眾號“道達號”。

（張道達）

根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝